ファーマスティングの正体を暴く：FTX、フルーエント・ファイナンス、そしてデジタルドルの登場　アンリミテッド・ハングアウト

Unmasking Farmington: FTX, Fluent Finance and the Coming Digital Dollar

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FTXスキャンダルに巻き込まれた小さな地方銀行、ファーマティントン州立銀行の元パートナーは、現在、中東およびその他の地域でCBDCのレールを敷設している。彼らの最近の活動は、サム・バンクマン・フリード氏とその同盟国によるファーマティントン利用の真の動機を最終的に明らかにする可能性があり、それは来るべきデジタルドルにとって大きな意味を持つ。

byMark GoodwinandbyWhitney Webb

2023年12月21日

昨年、FTXの破綻から浮かび上がった最も奇妙で不可解な関係のひとつが、2020年にジャン・シャロパンが支配下に置いた米国で最も小規模な地方銀行のひとつであるファーミントン州立銀行と、Alameda Researchの異常な関係である。シャロパン氏は、Alameda Research（FTXの取引部門であり、同社の破綻に中心的な役割を果たした）の主要銀行の一つであり、現在も法定通貨担保型ステーブルコイン（Tether（USDT））の主要銀行の一つであるDeltecの会長として最もよく知られている。シャロパン氏は、自身が執行役員として名を連ねていたFBH Corp.を通じてファーマスティングの支配権を取得していた。興味深いことに、元司法省および麻薬取締局（DEA）高官で、現在はバイナンスの最高コンプライアンス責任者であり、ジェフリー・エプスタイン側近で音楽家のイツァーク・パールマンの息子であるノア・パールマン氏もFBH Corpの取締役として名を連ねているが、このチャロパンが支配する企業との関係について、公に説明したことはない。

Unlimited Hangoutが昨年12月に報じたところによると、ChalopinのFBH Corp.による買収後まもなく、ワシントン州の田舎で単一支店のコミュニティ銀行として数十年にわたってサービスを提供してきたFarmingtonは、「暗号通貨と国際決済に対応するために方向転換」した。暗号通貨分野への方向転換後まもなく、Farmingtonは送金に苦労し、連邦準備制度の一部となる承認を求めた。また、Farmington State BankからMoonstone Bankへと名称を変更した。連邦準備制度によるファームティングの承認は、極めて異例なものであり、「ムーンストーンの営利目的の海外事業を隠蔽した」とみなされている。昨年12月下旬、連邦準備制度の広報担当エリック・コリグ氏は記者団に対し、「2020年にシャロパンがファームティング州立銀行の営業権を買収するにあたり、連邦規制当局が承認したプロセスについて」コメントできないと述べた。

2022年3月初旬に正式に名称をムーンストーンに変更した数日後、FTX傘下のAlameda Researchは、当時、銀行の純資産の2倍以上の額に相当する1150万ドルを同銀行に投資した。ムーンストーンのチーフ・デジタル・オフィサーであるジャン・シャロパンの息子、ジャンヴィエは後に、Alameda Researchからの資金は「シード資金であり、テクノロジーに特化した銀行となるという我々の新しい計画を実行するためのもの」と述べた。

ファーマントン州立銀行（Googleマップより） 出典：プロトス

Alamedaが同銀行への出資を行った際、ジャン・シャロパン氏は「これは、世界で最も革新的な金融リーダーの1社が、当社が達成しようとしていることの価値を認めたことを意味する。これは、銀行の未来を築くための新たな一歩となる。」プロトスのようなメディアは、FTXのようなバハマを拠点とする企業が、連邦政府公認の銀行の株式を取得することができたのは、規制当局の注目を集めることなく、ということがいかに異例であるかについて、指摘している。ワシントン州の規制当局は、Alamedaのファーマントン/ムーンストーンへの投資について「認識していた」と述べ、介入やさらなる規制措置を取らなかったことを擁護した。

注目すべきは、改装されたファーマスティングへの新規資金の流入は、FTX/Alamedaに限ったことではなかったということだ。この問題に関する『ニューヨーク・タイムズ』の記事では、ファーマスティング/ムーンストーンの預金残高は、数十年間1000万ドル前後で推移していたが、2022年の比較的短い期間に、4つの新規口座だけで7100万ドルが流入し、8400万ドルに急増したと指摘している。

Unlimited Hangoutが以前に指摘したように、Alamedaへの投資が発表された同日、ムーンストーンはロナルド・オリヴェイラをCEOに任命した。オリヴェイラは以前、ジェフリー・エプスタインの協力者であるニコール・ユンカーマンが出資する「デジタル代替銀行」の大手であるフィンテック企業Revolutで働いていた。それからおよそ2か月後、この銀行はジョセフ・ヴィンセントを法務顧問として採用した。ヴィンセントはファーマントン/ムーンストーンに入社する直前、ワシントン州金融局の法務顧問および法務・規制担当ディレクターとして18年間務めていた。

ファーマントン/ムーンストーンが厳しい監視下に置かれることになったFTXの破綻の直前に、ファーマントン/ムーンストーンはFluent Financeという比較的新しい企業と提携した。フルーエント・ファイナンスは、昨年12月に発表されたアンリミテッド・ハングアウトによるファーミントンへの調査を除いて、現在も当時もメディアの監視を逃れてきた。しかし、FTXの崩壊とそれに続く数か月間のファーミントン/ムーンストーンの閉鎖以来、フルーエント・ファイナンスは中東で政府との重要な提携関係を構築し、西側と東側の両方で今後導入される中央銀行デジタル通貨（CBDC）のパラダイムの中心となることを目指して、非常に忙しく活動している。

FTXとファーマスティング州立銀行の興味深い歴史

FTXの破綻以来、ワシントン州の田舎にある小さな銀行が、暗号通貨取引所の不正行為に関与した可能性があるとして厳しい監視の目に晒されている。Ed BergerとWhitney Webbは、この銀行の歴史を調査し、いくつかの厄介なつながりを明らかにした。

FTXのスキャンダル後も、フルーエント・ファイナンスがメディアの注目を集めず、成功を収めているように見える理由として考えられるのは、フルーエントが創業当初から、世界で最も有力な商業銀行のいくつかの隠れみのとして運営され、来るべき経済のための「信頼できる」デジタルインフラを構築してきたという事実である。この調査は、フルーエントの過去と現在の軌跡を検証するものであり、シャロパン、バンクマン＝フリード、そして他の人々が小さなファーミントン州立銀行を「ムーンストーン」に変えようとした真の動機を解明するのに役立つかもしれない。

フルーエント・ファイナンスのウォール街銀行との深いかつ初期のつながり

フルーエント・ファイナンスは2020年に設立され、ブラッドリー・オールグッド、オリバー・ゲイル、ハイメ・プラタの3名によって共同設立された。オールグッドは米軍でキャリアをスタートさせ、その後、NATOの政府業務部門でアフガニスタンにおけるNATOの活動に重点的に従事した。NATOを退職後、Allgoodは「すぐに飛び込んだ」のが経済開発、特に経済特区（SEZ）の創設と拡大であり、特にサウスカロライナ州のCatawbaインディアン居留地と提携したものだった。そのSEZは正式名称をCatawba Digital Economic Zoneといい、2019年にAllgoodが共同創設し、現在も商業銀行のトップを務めている。

Catawba Digital Economic Zoneのロゴ、出典：South Carolina Business Journal

わずか2エーカーの土地に位置するこの特区は、「暗号通貨関連企業の世界的登録ハブとなる」ことを目指し、また「デラウェア州の企業登録市場の大部分を奪い、さらにはゴールドスタンダードとして置き換えること」を目指している。この経済特区は、不祥事で辞任したイリノイ州のロッド・ブロージェビッチ前知事の下で副知事を務め、億万長者のマイケル・ブルームバーグ氏の元選挙参謀であったブラッドリー・タスク氏と関係のあるベンチャーキャピタル企業に支援されている。さらに、タスク氏の企業には、Google、ロックフェラー財団、リップル（XRP）などが顧客として名を連ねている。タスク氏のさまざまなベンチャーキャピタル企業は、ステーブルコインUSDCの発行元であるCoinbaseとCircle、Uber、そしてオールグッド氏と共同設立した経済特区に投資している。

軍を退役後間もなく、オールグッド氏はまた別の仕事も始め、政府、デジタルID、人々、財産登記のデジタル変革の初期開発、および炭素クレジットと商品のトークン化に取り組んだ。その後、「世界には銀行口座を持たない人々や銀行サービスを十分に利用できない人々が非常に多い」という問題意識から、Allgoodは中央銀行の「規制当局、一流機関、革新者、テクノロジープロバイダー」と世界中で円卓会議を主催し、拡大するネットワーク内のさまざまな関係者を結びつける「良きコネクター」として行動できると判断した。

オールグッドは、HSBC、シティ、バークレイズの「かなり上級」の銀行幹部数名と「話し合い、」「カストディのための新しい革新的なテクノロジーや、より優れたデジタルIDについて」彼らを教育したと主張している。こうした「一流金融機関の上級銀行家」で「チームを結成」した後、オールグッドと彼のチームは「市場に出て、（暗号通貨）分野でのサービス提供を開始し、革新的な企業が本拠地や大規模なコアバンキングシステム、一流金融機関を見つけられるよう支援」した。こうした金融界の有力者たちと協力し、銀行の将来に関する彼らの見解を導く中で、オールグッド氏はフルーエント・ファイナンスの共同創設者であるオリバー・ゲイル氏とハイメ・プラタ氏と出会った。

フルーエント・ファイナンスの創設者たち、出典：フルーエント・ファイナンス

オリバー・ゲイル氏は、セントラル・バンク・デジタル・カレンシーズ（CBDC）の共同創設者の1人であり、東カリブ地域で最初のCBDCプロジェクトの先駆者となった。オールグッド氏によると、ゲイル氏は「その後、ナイジェリアで同様のプロジェクトを手がけ」、非常に物議を醸した電子ナイラの創出に貢献した。ゲイル氏は、自身をCBDCの発明者と称しており、以前には国連、MIT、IMFと協力した経験もある。Fluentのもう一人の共同創業者であるハイメ・プラタは、「最初のCBDC（導入）の際には、東カリブ中央銀行のコアバンキングシステムを担当していた」という。ゲイルとプラタを除いて、オールグッドは、フルーエント・ファイナンスの他のトップ幹部は、同社のウェブサイトには記載されていないが、ウォール街の巨人シティ出身であることを明らかにした。同社のCFOは「ラテンアメリカ全域のシティのCFO」であり、COOは「シティのシニアマネージングディレクターの1人、最も上級のマネージングディレクター」である。また、同氏は次のように述べている。「Fluentの他の重要な従業員には、ゼネラル・エレクトリックの元チーフ・イノベーション・オフィサーや、[現在破綻した暗号通貨取引所] Celsiusの初期の役員で、同社が市場に参入するのを支援した人物もいる」

Fluent Financeは当初、相互に関連する2つの主要製品、FluentプロトコルとUS+ステーブルコインで設立された。FluentはFluentプロトコルを「従来の金融とデジタル資産をシームレスに橋渡しする金融ネットワーク」と説明している。一方、US+は「銀行主導」の米ドルペッグ型ステーブルコインであり、「原則に基づいて構築」され、「CBDCイニシアティブと将来互換性」を持つように設計されている。Fluentは、US+がFluent Financeと提携する銀行のネットワークによって運営されることで、「ウェブ3.0ネイティブのステーブルコインに内在する欠陥」が解決されると主張している。フルーエントは、これらの銀行の名称を一般に公開していない。

「私たちがステーブルコインを調査した際、この技術が機関投資家に受け入れられていないのはリスクが原因であることが分かりました」と、オールグッド氏は説明した。「それを念頭に置いて、US+の設計に着手した際には、リスクの軽減という観点から取り組みました。私たちは、リアルタイムで透明性の高い準備金のモニタリングを提供する必要があることを理解していました。Fluentが、厳格な規制が敷かれている伝統的な金融市場に参入するために必要な準備金の測定基準を提供するという課題に対する答えは、2022年9月に初めて発表されたChainlinkとの提携によって明らかになった。

Chainlinkはブロックチェーン・オラクル・ネットワークであり、ブロックチェーンと外部システムを接続する。2017年にイーサリアム・ブロックチェーン上で立ち上げられ、その後2019年3月にケイマン諸島でSmartContract Chainlink Limited SEZCとして登録された。2021年12月には、バイデン政権のテクノロジー政策にかつてないほどの影響力を持つ元Google CEOのエリック・シュミット氏が、Chainlink Labsの戦略アドバイザーとして参加した。当時、シュミット氏は「ブロックチェーンの最大の利点の1つである、外部との接続の欠如が、同時に最大の課題であることが明らかになった」とコメントした。

FluentとChainlinkの提携は、Fluentプロトコルが外部ソースからのオフチェーンのリアルタイムデータにアクセスするための信頼性の高い方法を提供することで、規制上の必要条件に対処した。Fluentの目標は、安定コインプロトコルの流動性要件を満たすために、その資産準備の規模、パフォーマンス、リスクの証明を提供することだった。これらの準備金の状態を確実に確認し、公表することは、小売ユーザーと加盟銀行の両方から信頼を獲得するために不可欠であると、オールグッド氏をはじめとするフルーエントの関係者は考えていた。

フルーエントは、信頼性の高いステーブルコイン準備金アーキテクチャの提供に取り組んでいるチェーンリンクのパートナーの1つに過ぎない。その中には、バイナンスのBUSDと独自のPAXの元発行者であり、最近ではPayPalのPYUSDステーブルコインのインフラストラクチャの提供を開始したPaxosも含まれる。PaxosはChainlinkを利用して、Paxosの資産に関するオンチェーンのProof of Reserve Data Feeds（準備高証明データフィード）を提供し、PAXトークンが米ドルと1:1で裏付けされていることを確実に検証できるようにした。これは、ゴールド裏付けのPAXGトークンでさらに一歩進んだ。Chainlinkは、Paxosが保管するオフチェーンの物理的なゴールドバーの検証を提供できると主張している。

Chainlinkのパートナー企業には、XDCネットワークとしても知られるXinFinネットワークがある。同社は、香港ドル、シンガポールドル、アラブ首長国連邦ディルハムなどの主要な国家通貨の価格フィードを導入するために、Chainlinkの価格参照データフレームワークを使用している。2022年10月、Fluent FinanceはImpelとの提携を発表し、同社のUS+ステーブルコインをXDCネットワークに導入すると発表した。Impel自体は、CEO兼創業者であるTroy S. Wood氏が率いるXinFin Fintechから生まれたスタートアップ企業である。同社には、XDCネットワークの共同創業者であるRitesh Kakkad氏とAtul Khekade氏、そして長年SWIFTに勤務していたAndré Casterman氏を含むアドバイザーチームがいる。

出典：Fluent Finance

2021年3月、XinFinはLAB577が設計したDASL Crypto Bridgeを活用し、XDCトークンをR3のCordaブロックチェーンに導入した。R3は銀行のコンソーシアムとして始まり、Fluent Financeと密接なつながりがあるだけでなく、後述するように、CBDCとステーブルコインの開発を世界的に推進する主要な推進力でもある。このXDC-Cordaブリッジが作成される前は、R3 Cordaネットワークには流動性も価値の証も存在していなかった。このブリッジにより、R3に資金提供しているような伝統的な金融機関が、規制の行き届いていない公開ネットワーク上で業務を行うことなく、暗号通貨と間接的にやりとりできる機会が生まれた。また、すでにイーサリアムベースのトークン（ERC20やERC721など）を利用している人々には、Cordaネットワーク上のビジネスネットワークや金融機関へのアクセスも提供される。

XDCの共同創設者であり、Impelのアドバイザーであるアトゥール・ケカデ氏は、政府規制当局と商業銀行の両方が、多くの大手銀行がブロックチェーン技術にアクセスするための手段としてXDCとCordaに落ち着いたと述べた。

「規制当局と金融機関は、ブロックチェーン技術と連携するのに適したプラットフォームとして、CordaとXDCネットワークの両方を選択した。彼らは、ボードに適当にダーツを投げたわけではない」

FluentがMoonstoneと提携

2022年10月下旬、大手商業銀行のWeb3への野望に深く関与するようになったFluent Financeは、Farmington/Moonstoneとの提携を発表した。この提携に関するプレスリリースで、Fluentは「MoonstoneはFluentの拡大する銀行ネットワークのカストディアンパートナーとなり、まもなくフルノードメンバーに拡大する計画である」と述べた。これにより、「FluentとMoonstoneは従来の金融システムと新興のWeb3経済を結びつけることができる」と述べた。

提携が発表された当時、FluentのCEOであるブラッドリー・オールグッド氏は次のように述べた。

「ムーンストーン銀行は現在、フルーエントの金融エコシステムにおける主要なプレーヤーであり、当初のカストディアンパートナーとしての役割を担う。フルーエントは最終的に、ムーンストーン銀行をフルノードパートナーとして迎え入れる予定であり、これにより、銀行はUS+の発行と焼却が可能になる。ムーンストーンとの提携は非常にエキサイティングであり、フルーエントが安全で安定したステーブルコインを市場に投入するのを助け、同時に即時決済と手数料の低減を実現する。また、銀行業界、企業、そして一般のエンドユーザーに安定通貨がもたらすメリットを明確に示すことにもなるだろう。

注目すべきは、これは、Fluentのコンソーシアムのメンバーで、Fluentが「銀行主導」の安定通貨US+をサポートしていることを明記した唯一のFluent Financeのプレスリリースであり、現在もそうである。さらに、Allgoodのパートナーシップに関する声明から、彼は明らかに、Moonstoneとの提携がUS+を市場に投入する上で重要な要素であると感じていた。

しかし、その年の11月にFTXが破綻したことで、ファーマントン/ムーンストーンは厳しい監視の目にさらされることになり、米国上院議員の注目も集めることになった。上院議員らは、ファーマントン/ムーンストーンとFTXの関係を理由に、銀行と暗号通貨企業との関係について連邦政府による調査を開始すべきだと主張した。AlamedaとFarmington/Moonstoneの関係、Chalopinの関与、DeltecとTetherとの潜在的なつながり、そして規制当局の明らかな怠慢など、多くの疑問が未解決のまま残ったことで、Farmington/Moonstoneは大きな評判と信頼の問題に直面することとなった。

Fluent FinanceとMoonstone Bankの提携の宣伝イメージ、出典：Yahoo Finance

FTXの破綻から数か月後の2023年1月、ファームトンは「Moonstone」の名称を廃止し、「地域銀行としての本来の使命」に立ち返り、「暗号資産や大麻/カンナビスなどの産業向けの銀行サービスを開発するための、イノベーション主導のビジネスモデルの追求」を中止すると発表した。その発表からわずか数日後、連邦検察官は、FTXの創業者であるサム・バンクマン・フリード氏が「大規模な暗号通貨取引事業を通じて投資家を欺く広範な計画の一部」として預け入れたと主張する、ファーマスティング/ムーンストーンの5000万ドルを押収した。その額は、Alameda Researchが当初投資した額を大幅に上回り、差し押さえ時の直近のFDIC提出書類に基づく銀行の総資産の半分以上であった。ワシントン州の地元紙が引用した裁判記録によると、差し押さえられた5000万ドルはすべて「FTX Digital Markets」名義の1つの口座にあった。

そして5月、同行は預金と資産をイースタン・オレゴン銀行に売却すると発表した。連邦準備制度はその後、数ヶ月後の8月にファーミントンとその親会社であるFBH社に対して執行措置を取った。地元紙によると、連邦準備制度は「両社に対して業務停止命令を出し、ファーミントンが業務を終了するにあたり、記録の保存や追加の仲介預金の獲得禁止など、数々の措置を取るよう指示した」という。FRBは、ファームトンが連邦準備制度へのアクセスを認める承認プロセスにおいて、同社が約束した内容を違反したと主張した。しかし、FRBはファームトン/ムーンストーンの承認という極めて異例で異常な行為について、銀行への強制措置後も明確な説明を拒否しているため、どの約束が違反されたとされているのかは不明である。フルーエント・ファイナンスは、FRBの発表後に声明を発表し、ファームトンを「以前の一時的な」協力者として初めて言及し、同銀行との関係を断とうとした。直近では、11月にジャン・シャロパンのファームトン買収および支配の手段であるFBH社が、ワシントン州における2023年の年次報告書を提出しなかったため、12月中に同社は解散することになる。

2023年はムーンストーン/ファームingtonにとって最悪の年だったが、フルーエント・ファイナンスはアラブ首長国連邦（UAE）政府およびR3と提携することで、なんとかして自らを再発明することに成功した。R3は、デジタル通貨（特にCBDC）の加速化に重点的に取り組むブロックチェーン企業であり、世界最大の銀行数行が支援している。

UAEにおけるCBDC決済のレールを敷く

7月下旬、連邦準備制度がファーミントン/ムーンストーンに対する執行措置を発表する数週間前に、フルーエント・ファイナンスはアラブ首長国連邦のアブダビにオフィスを開設すると発表した。これは、UAE経済省が明確に支援する拡大である。プレスリリースによると、「この地域への進出の一環として、Fluent Financeは経済省の支援を受け、規制当局や地域のリーダーとの関係をさらに強化し、国境を越えた決済のための革新的なソリューションを発表する」という。UAE政府はFluent Financeを明確に支援しており、同社は「UAEの貿易金融と国境を越えた決済の状況を前進させる」ことができる。

Fluentの新しいUAE法人であるFluent Economic Bridgeは、預金トークン、すなわち預金を裏付けとする商業銀行発行のトークンに焦点を当て、UAE国内、そして最終的には国外のCBDCシステムと預金トークンを接続することを明確な目的としている。前述の通り、FluentはR3社と提携しており、R3社は現在、UAEの中央銀行と契約を結び、同国のCBDCシステムを構築している。Fluent Economic Bridgeは、R3のCorda DLT（分散型台帳技術）を利用し、「ボーダーレスな決済を実現するCBDC対応の預金トークンインフラ」を提供している。

それから数か月後の10月には、この時期の報道で「米国を拠点とする暗号通貨ベースの決済プラットフォーム開発企業」と紹介されたFluent Financeが、UAE政府のNextGenFDIと呼ばれるプログラムに参加した。このプログラムは、ウェブ3に重点を置く外国企業が同国に移転するよう、さまざまなインセンティブを提供することを目的としている。このプログラムへのフルーエントの参加を称賛する報道では、フルーエントの焦点が「国境を越えた貿易をより容易にする」ことへと移ったこと、そして同社のUAEを拠点とするFluent Economic Bridgeが「輸入業者と輸出業者によって、ステーブルコインやデポジットトークンとして知られる銀行発行の暗号通貨を通じて取引を決済するために使用される」ことが指摘された。「私はFluent Economic Bridgeの可能性、そしてデジタル通貨がグローバルなサプライチェーンの効率性とアクセス性を向上させる潜在的可能性について楽観視している」と、UAEの貿易担当国務大臣であるThani Al Zeyoudi博士は述べたと引用された。

UAEの貿易担当国務大臣であるThani Al Zeyoudi氏は、Bradley Allgood氏やFluent Financeの他の幹部と並んでポーズを取っている。出典：UAE経済省

UAE政府とのFluentの提携は、とりわけ「UAE経済省のTradeTechイニシアティブと整合させる」ことを目的としていた。このイニシアティブは、世界経済フォーラムの参加を得て、グローバルサプライチェーンにおける先進技術ツールの利用促進を目指すとともに、UAEとその他の経済圏との摩擦のない貿易を実現することを目的とする包括的な経済連携協定プログラムも推進している。

この開発に関する記事では、「Fluentはアブダビの銀行および規制当局と協力することで、従来の銀行システムのセキュリティおよび規制構造を活用し、暗号通貨の透明性を高めることを目指している」とも述べられている。Fluentはケニアでこのプログラムの試験運用を行っていると主張しているが、Fluentのウェブサイトにはそのようなプログラムに関する言及はなく、この記事が公開された時点では、オンラインでそのような試験運用に関する情報は入手できなかった。このことから、フルーエントのケニアでの試験運用は、同社とは関係のない別の名称で実施されていることが示唆される。

数日後、アラブ首長国連邦のニュースが、Fluent Financeがアラブ首長国連邦経済省と提携し、「デポジットトークンベースの技術」と「ステーブルコイン技術」を開発すると報じた。 同社は、「銀行や規制当局と協力することで、同社のプラットフォームは、暗号通貨の即時性と透明性と、従来の銀行システムの安全性と規制構造を兼ね備える」と述べた。オールグッド氏は、この提携の多くを、UAEが多国間貿易を「近代化」する取り組みの重要な一部として位置づけている。同氏は、「UAEは、経済特区構想、規制の先見性、およびBRICSの主要メンバーであるインドや中国との戦略的覚書（MoU）による世界貿易の拡大を通じて、デジタル資産の世界的リーダーとしての地位を確立している」と述べている。これらの報道以降、UAEとBRICS諸国との間でさらに多くの覚書が締結されている。例えば、今月初めには、中国の中央銀行がUAEの中央銀行と4億ドルの「協力覚書」に署名した。この覚書は、両国のCBDCの交換に特に重点を置いている。前述の通り、UAEが導入予定のCBDCであるデジタル・ディルハムは、Fluent Financeと密接な関係にあるR3によって開発中である。

UAEとのフルーエントの提携に関するGulf Business誌のレポートでは、MoUSに関して、「この合意は、新技術の利用とデジタル通貨による決済の強化に重点を置き、2国間貿易の1000億ドル以上を占める。商業銀行が発行する預金トークンは、国境を越えた欠けている部分を補い、貿易決済を中央銀行デジタル通貨へと加速させる」と指摘している。つまり、Fluentは、預金トークン、関連インフラ、そして「カウンターパーティリスクの低いステーブルコイン」であるUS+を通じて、CBDCの推進役となることを目指しているようだ。

R3 – 金融監視の加速

CBDC-預金トークンパラダイムを加速させようとするFluentの意図を示すさらなる証拠は、Fluent FinanceとR3の密接な関係に見られる。R3は、Corda DLTプラットフォームを担当する「金融サービスのデジタル化におけるリーダー」を自称する企業である。前述の通り、R3の後援者には金融界の大物が名を連ねており、その中にはFluent Financeの創設に初期から関わった大手商業銀行も複数含まれている。

フルーエントとR3のつながりは早くから存在しており、ファーマントン/ムーンストーンとの提携を試みた不運な試みの前からも存在していた。例えば、2022年10月のフルーエントとXDCの初期の提携は、XDCが「R3と密接な関係にある」という事実と、XDCが「トレードファイナンス」に重点を置いているという事実の影響を受けていたと、オールグッドは述べている。注目すべきは、XDCはUAEでも非常に活発に活動しており、同国が「シリコンバレーの後継者」となるという野望の「推進力」として、FluentがUAE経済省との提携を発表するおよそ1か月前に首長国メディアによって紹介されていたことだ。

さらに、2022年4月にフルーエントに入社した同社のエンジニアリング部門の責任者Will Hester氏は、以前はR3の技術リーダー、さらにその前はR3のソフトウェアエンジニアとして働いていた。また、ソフトウェアエンジニアのJohn Buckle氏など、フルーエントの他の従業員も以前はR3で働いていた。さらに、Fluent FinanceのUS+は、R3の製品であるプライベートなCordaネットワークを利用して、US+の法定通貨（すなわち米ドル）準備をトークン化している。UAEへのFluentの進出に関する報道によると、同社は「ボーダーレスな決済のためのCBDC対応の預金トークンインフラを導入する」ために、Cordaの使用を選択したという。

フルーエントは商業銀行のパートナーについて比較的沈黙を守っているが、オールグッドが明らかにしたところによると、同社は創業当初にHSBC、シティ、バークレイズと提携していたようで、これらの銀行が同社のステーブルコイン「US+」を支援する銀行コンソーシアムのメンバーである可能性を示唆している。R3は、当初は商業銀行のコンソーシアムとして始まったが、HSBC、シティ、バークレイズなどの大手銀行、およびBNYメロン（今年初めの銀行危機後、ドルペッグ型ステーブルコインUSDCの大半の準備金を保有している）、ドイツ銀行、ウェルズ・ファーゴなどの金融界のトップ企業が支援している。R3とウェルズ・ファーゴの関係は特に注目に値する。なぜなら、ウェルズ・ファーゴの「当初は全社的な内部決済に利用される」米ドルペッグのステーブルコインのパイロット版において、同社のCordaプラットフォームが重要な役割を果たしているからだ。ウェルズ・ファーゴの米ドルペッグのステーブルコインは、本質的にはFluentのUS+と同じユースケースとして売り込まれている。

R3はウェルズ・ファーゴやフルーエント・ファイナンスなどを通じて、今後登場するデジタルドルと密接な関係にあるが、同時に世界中で数多くのCBDCプロジェクトの主要なプレーヤーでもある。前述の通り、今年4月にはアラブ首長国連邦（UAE）がR3を選定し、CBDC戦略の実施を開始すると発表した。「2016年よりCBDCイノベーションの最前線に立つ」と自らを位置づける同社は、フランス、カザフスタン、南アフリカ、オーストラリア、マレーシア、スイス、シンガポール、スウェーデンでもCBDC開発に関与しており、これらの国の中央銀行と直接提携している。R3は、イタリアの中央銀行とイタリア銀行協会の間で行われたCBDCの卸売トライアルであるイタリアのプロジェクト・レオニダスにも関与していた。R3は、Central Banking誌により2023年のCBDCパートナー・オブ・ザ・イヤーに選出された。

R3は、Central Banking誌による「CBDCパートナー・オブ・ザ・イヤー」の受賞を宣伝している。出典：R3のTwitter

しかし、R3はCBDCよりもはるかに多くのことに重点を置いており、そのことは「中央銀行、商業銀行、金融当局がCBDCや民間発行のデジタル通貨を発行、管理、取引、交換することを可能にするエンドツーエンドのソリューション」を提供するデジタル通貨アクセラレーター（DCA）によって証明されている。つまり、R3のDCAは、中央銀行によるCBDCの創出、商業銀行による預金トークンやステーブルコインの創出を促進するものであり、これらはすべて、R3のCordaネットワーク上の他の通貨と相互運用可能になる可能性が高い。DCAの中央銀行コンポーネントであるCBDCアクセラレーターは、国際決済銀行（BIS）が定めたCBDC仕様を満たすように特別に設計されている。R3のCBDCアクセラレーター、および預金トークン向けに提供されるものは、発行者が「委任されたプログラマビリティの枠組みを定義し、構成する」ことを可能にする。プログラマビリティはCBDCの最も論争の的となっている要素の1つであるため、これは重要である。

商業銀行のデジタル通貨時代への参入を加速させるR3の役割を際立たせる重要なパートナーシップの1つは、2022年8月に締結された。R3は、グローバルな金融サービス業界における著名なポストトレード市場サービスプロバイダーであるDepository Trust & Clearing Corporation（DTCC）と共同で、プロジェクトイオン・プラットフォームの立ち上げに成功したことを発表した。このプライベートかつ許可制の分散型台帳技術（DLT）プラットフォームは、業界の主要企業（そのほとんどがR3に直接出資している）と、BNYメロン、チャールズ・シュワブ、シティデル・セキュリティーズ、シティ、クレディ・スイス、フィデリティ、ゴールドマン・サックス、J.P.モルガン、ロビンフッド・セキュリティーズ、ステート・ストリート・コーポレーションなどのテクノロジープロバイダーとの共同開発によるものである。2011年だけでも、DTCCは米国における証券取引の大半の決済を促進し、1兆7000億ドル近い取引を処理し、世界屈指の金融価値処理機関としての地位を確固たるものにした。

今後発行される数兆ドル規模の規制の厳しいステーブルコインを最大限に活用するため、R3は2021年10月にステーブルコイン発行元のIvnoを買収した。この買収は、エジプトのCIB、シンガポールのDBS、ブラジルのイタウ・ウニバンコ、カナダのナショナル銀行、ナティシス、オーストリアのライファイゼン・バンク・インターナショナル、米国銀行、そして3つの非公開証券取引所を含む18の提携銀行と、Ivnoが実施した担保トークン化の試験が完了してからわずか6か月後のことだった。

R3と提携したステーブルコイン発行者候補は、Invoだけではない。例えば、2019年9月には、FnalityとFinteumの両社が提携し、Cordaブロックチェーン上でユーティリティ・セトルメント・コイン（USC）を活用することになった。Fnalityは、ドイツ銀行のトランザクションバンキング部門の元グローバルプロダクトマネジメント責任者であるCEOのRhomaios Ram氏が率いるホールセール決済企業であり、ゴールドマン・サックス、バークレイズ、BNYメロン、CIBC、コメルツ銀行、DTCC、ユーロクリア、INGなどの機関投資家を株主として抱えている。2023年12月、Fnalityはロイズ・バンキング・グループ、サンタンデール、UBSとともに、イングランド銀行の「オムニバス口座」を使用して、ポンド建てのデジタル中央銀行資金による初の取引決済を実施した。この瞬間の重要性は、UBSのマネージング・ディレクターであるハイダー・ジャフリー氏にも見逃せなかった。「新たなシステム上重要なグローバル決済システムの構築は、まさに一世一代のイベントだ」と彼は述べた。

ドル建て証券の大半の決済で実績のあるDTCC、そして国際銀行システムにおける大手企業数社とのFnalityとIvnoの提携により、R3は、相互運用可能なCBDCと商業銀行の同等物からなる差し迫ったグローバルシステムにおいて、潜在的に不可欠なインフラのサプライヤーとしての地位を着々と確立しつつある。

R3のパートナーであるFluent Finance、さらに具体的にはUAEを拠点とするFluent Economic Bridgeは、UAE国内および海外の商業銀行が発行する預金トークンとステーブルコインの結合組織として機能し、両者の互換性を確保することでCBDCの仲介役となることを目指している。実際、過去も現在も、Fluentのウェブサイトでは、同社の製品の「CBDC銀行との互換性」が宣伝されている。Fluentの長年にわたるR3およびその支援銀行との提携・協力関係を踏まえると、Fluent Economic Bridgeおよびそのステーブルコイン・プロトコルは、R3のCorda上で稼働するCBDCを念頭に構築されている可能性が高い。

さらに、R3がCBDCやその他のデジタル通貨をUAEをはるかに超えた範囲で開発しているように、Fluentもまた「経済ブリッジ」およびUS+を首長国をはるかに超えた範囲に拡大することを目指している。2023年1月にAllgoodがR3に行ったインタビューの中で、彼は、FluentはUAE政府とUS+相当の自国通貨ディルハム（すなわち、R3が開発したCBDCと相互運用可能な銀行発行ディルハム・ステーブルコイン）の発行について協議していると述べた。また、メキシコ・ペソ相当のUS+の開発もかなり進んでいると主張した。

さらに、同インタビューでオールグッド氏は、Fluent社が「米ドルのステーブルコインをアフリカの現地銀行と連携して実現しようとしている」ことを明らかにし、そのプロジェクト実現に向けて、アフリカの36か国にわたる複数の銀行と協議中であることを明らかにした。オールグッド氏は、世界中で相互運用可能なCBDCネットワークの推進と構築に忙しく取り組む一方で、Fluent社の関心をUS+だけに留まらず、ドルシステムそのものへと向け始めている。

デジタルドルの構築：合成預金トークン

米国は、中国、日本、ロシア、インド、イスラエル、サウジアラビア、アラブ首長国連邦などでのCBDCパイロット版の立ち上げにもかかわらず、政府発行のデジタルドルを正式に立ち上げるには至っていない。2023年6月の白書「中央銀行デジタル通貨のグローバルな相互運用性原則」で、世界経済フォーラムは、CBDC発行を模索する世界各国政府の真剣な取り組みについて振り返っている。この論文では、「100カ国以上がCBDCの研究開発に積極的に取り組んでいる」と述べているが、国際通貨基金（IMF）のクリスタリナ・ゲオルギエヴァ専務理事の「各国の経済状況は異なるため、CBDCに普遍的な事例はない」という見解も引用している。米国は、ほとんどの国とは「異なる」計画を持っているようだ。例えば、2022年11月、FTXが破産申請を行う2日前、CoinbaseのCEOであるブライアン・アームストロング氏は、CircleのCEOであるジェレミー・アレア氏のポッドキャストにゲスト出演し、「主要な政府はほぼすべてCBDCを導入したいと考えている」と述べた。その一方で、米国の進む道は、おそらく世界中の他の国々とは異なるだろうと述べた。「米国の場合、最終的にはUSDC（サークルが発行するドルペッグのステーブルコイン）が事実上のCBDCのようなものとして使われることになるだろう」と述べた。

WEFの白書では、CBDCに関連する米国の取り組みとして、次の2つが挙げられている。ボストン連銀がマサチューセッツ工科大学（MIT）のデジタル通貨イニシアティブと2020年に共同で行ったプロジェクト・ハミルトン、そしてニューヨーク連銀が2022年に発表したプロジェクト・シダーという報告書である。前者のプロジェクト・ハミルトンは主に小売店向けのデジタル通貨の決済処理能力に焦点を当てたもので、後者のプロジェクト・シダーは銀行がホールセール決済の際に交換する預金トークンに関する実験であった。プロジェクト・ハミルトンとプロジェクト・シダーの区別は、現在、来るべきデジタル連邦準備制度の創設者たちが直面している分かれ道とほぼ同じである。

2022年2月の分析で、米国情報コミュニティ（特にCIA）の11年のベテランであり、長年グローバル・サウスの経済問題に焦点を当ててきたジェラルド・ディピッポ氏は、次のように述べている。

「ドル建てステーブルコインには、米国のCBDCの潜在的な利点として、少なくとも1つの大きな利点がある。それは、すでに存在しているということだ。たとえ議会がFRBによるCBDCの発行を決定したとしても、開発、実験、展開のプロセスにはおそらく少なくとも数年はかかるだろう」と述べている。

同じ分析の中で、国家安全保障に隣接する戦略国際問題研究所（CSIS）が発表したものに、ディピッポは次のように付け加えている。「米国は、ドルステーブルコインを安全かつ迅速に開発し、関連する決済やテクノロジーにおける先行者利益を得るための規制枠組みの確立を遅らせるべきではない。

実際、ディピッポが指摘したように、デジタルドルはすでに存在している。実際、デジタルドルは長い間存在していた。2021年秋にハーバード・ビジネス・レビューに掲載された記事では、「現在流通しているお金の97%以上は当座預金であり、オンラインで預け入れられたドルが商業銀行によって一連のデジタルコードに変換されている」と主張している。しかし、ここ数十年の間に、ドルの流通の大半が、どこかの民間銀行の表計算シート上の1と0に置き換えられたとしても、米国ドルシステムを実際に支える資産である米国債は、デジタル時代への進化がやや遅れている。TreasuryDirectのようなプログラムは存在しており、ユーザーはオンラインで口座を開設し、米国財務省が直接発行する有価証券を直接購入することができるが、実際の銀行間証券決済ネットワークは、今年の夏にFedNowが開始されるまで、比較的時代遅れのままであった。

FedNowは、一見したところ、連邦準備銀行と提携する銀行が証券を交換するための新しい通信ツールにすぎない。しかし、21世紀のドル覇権体制の実施において、その必要性が明らかになる。民間資本創出者による当座預金から創出されたデジタルドルを裏付ける資産である米国債の決済と交換は、現在、さらに規制され、中央集権化され、管理されるようになった。

 

FedNowエコシステムの図、出典：連邦準備制度

リバース・レポ（またはリバース・レポ契約）は、銀行が利回りを追求するために、特に米国債などの有価証券を一時的に貸し出し、現金を得るための好ましい方法である。各当事者は、サービス手数料を加算した上で翌日に有価証券を買い戻すという合意のもと、資産を物理的に交換する。担保を物理的に保有するよりも債務リスクが軽減されるため、銀行は従来の融資形態よりもこの方法を選ぶ傾向が強い。資金繰りに苦しむ銀行が最近、流動性ニーズを満たすための融資を受けたが、その融資を返済する前に、金融問題の蓄積によりその銀行が破産を宣言し、最終的に当局に接収されたとする。貸し手である銀行は、サービス料金を失うだけでなく、元金に対する全責任も負うことになる。もしレバレッジド・レポ取引に合意していた場合、貸し手は手数料の徴収を失うことになるが、少なくとも、現在保管中の交換された米国債の権利は保持できる。

米国の銀行システムは米国債を購入し、それをドルの創出に利用することで多くの利益を得ている。米国財務省も、米国債を米国の銀行システムに売却することで米国政府の予算を調達できるため、利益を得ている。いずれの組織も、この仕組みを台無しにしたくないと考えている。米国政府は、自国民の小口口座残高の管理に直接責任を負うことを望んでいない（これは、ドルのCBDCを直接発行する場合に該当する）。また、大手銀行は、政府のためにデジタルドルを直接発行する契約を、外部のフィンテック企業に確保させることで、民間資本創出の事実上の独占的地位を失うことを望んでいない。FedNowは厳密にはホールセール商品である。実際には、厳密には商品ではない。トークンは存在せず、財務省証券の取引を規制当局がより厳密に監視できるようにすることを目的としているだけである。

しかし、米国債の購入は、安定通貨発行者というまったく新しい顧客層へと急速に移行しつつある。民間銀行が小売預金口座でのドル発行を裏付けるために政府発行証券を購入するのと同様に、Tether（USDT）やCircle（USDC）などの安定通貨発行者は、Tビルと呼ばれる短期米国債の純購入者となっている。テザーのCEOであるパオロ・アルドイノは、2023年9月に「テザーは米国短期証券で725億ドルのエクスポージャーに達し、世界で22番目に大きな買い手となり、アラブ首長国連邦、メキシコ、オーストラリア、スペインを上回った」とツイートした。わずか3か月後の2023年12月には、テザーの米国債保有高は900億ドルを超えていた。参考までに、米国債の最大の単一保有者は日本であり、保有額は1兆ドル強である。テザーだけでも、すでにそのバランスシートのほぼ10分の1を占めている。現在の高金利環境では、これらの短期証券の利回りは相当な額になる可能性があり、これらのステーブルコイン発行者だけでなく、その資産を保管する企業や銀行にも大きな収益源をもたらす。

テザーCEOのパオロ・アルドイーノ、出典：YouTube

テザーの多額の米国債保有は、主に3つのカストディアン（資産管理機関）に分散されている。チャールズ・シュワブ、フィデリティ、そしてカントール・フィッツジェラルドである。カントール・フィッツジェラルドは、9.11の同時多発テロ事件で旗艦オフィスが破壊されたことで最も有名かもしれないが、現在もニューヨーク連邦準備銀行と米国債の取引を行うことを許可された24のプライマリーディーラーの1社として事業を続けている。今月初め、カントール・フィッツジェラルドのCEOであるハワード・ルトニック氏は、CNBCのポッドキャスト番組「Money Movers」に出演し、「私はテザーという安定通貨の大ファンだ。私は彼らの国債を保有している。だから私は彼らの国債を保有しており、彼らは多くの国債を保有している」と述べた。さらに、同氏はテザーが最近、米国司法省によってフラグが立てられた小売アドレスをブラックリスト化しているという最近の傾向に言及し、同社への親近感を表明した。「Tetherの場合、Tetherに連絡すれば凍結されるだろう。

」 10月には、ウクライナとイスラエルにおけるテロとの関連が疑われるとして、Tetherは32のウォレットを凍結した。11月には、司法省の調査により、これらの資金が人身売買組織に関連していることが判明し、2億2500万ドルが凍結された。今月だけでも、外国資産管理局（OFAC）の特別指定国民（SDN）リストに記載された40以上のウォレットが凍結されている。Ardoino氏は、これらの措置について、「SDNリストに新たに追加されたウォレットアドレスの自主的な凍結と、以前に追加されたアドレスの凍結を実施することで、ステーブルコイン技術の有益な利用をさらに強化し、すべてのユーザーにとってより安全なステーブルコインのエコシステムを推進することができる」と説明している。つい先日、Ardoinoはテザー社が米司法省、FBI、シークレットサービスのために4億3500万ドル相当のUSDTを凍結したと主張した。また、テザー社が米国当局による資金凍結にこれほど熱心に協力している理由についても説明した。テザー社は「世界的なドル覇権の拡大」を目的に、米国の「世界的なパートナー」になろうとしているのだ。

米ドルにペッグされたステーブルコインが主流を占めるステーブルコインのエコシステムは、より大きな米ドルシステム、ひいては米国政府とますます絡み合っている。司法省は、ステーブルコインの発行企業を長年追及した結果、小売業者向けのテザーを牽制する立場となり、現在では米国当局が要求するたびにテザーがアカウントをブラックリスト化している。財務省は、ステーブルコイン発行企業による米国債の大量購入から利益を得ており、購入のたびに連邦政府の債務がさらに返済される。ステーブルコイン発行者のためにこれらの米国債を保有する民間部門の仲介業者や保管業者は、本質的にリスクのない利回りの恩恵を受けている。そして、ドル自体も、USDTという形で急速にグローバル化を進め、世界通貨の覇権を維持するのに役立っている。

事実上、米国債は大量に購入され、ドルは大量に消費されている。ビットコインのUTXOまたはコインモデルとイーサリアムの口座残高モデルの相違と同様に、米国債とドルは経済面で著しく異なる動きを見せている。政府は、M0（ベースマネー）と呼ばれるものを小売口座に直接発行することは決してないため、CBDCはM1（交換には金融サービスプロバイダーへの信頼が必要なプログラム可能な当座預金口座）以外の何者にもなりえない。おそらく、米ドル建てのCBDCの直接発行は、まやかしである。FRBに聞いてみるといい。

例えば、連邦準備制度の監督担当副議長であるマイケル・バー氏は、今年11月、「民間部門では明らかに多くのイノベーションが起こっている」と述べたが、その後、連邦準備制度は米ドルにペッグされたステーブルコイン発行者の規制、承認、監督に「非常に強い関心」を持っていることをほのめかした。ウォーリー・アデイエモ財務次官は最近、米財務省を代表して、ドル建てステーブルコインに対する規制権限を米企業や米国民にまで拡大するよう議会に働きかけた。「この法案は、米ドルにペッグされたステーブルコイン（またはその他のドル建て取引）の取引について、米ドル取引に対する通常通りの域外管轄権をOFACに明示的に認めることができる」と提案している。この提案は、「米国が関与しない」取引についても同様である。

連邦準備制度理事会（FRB）監督部門副議長マイケル・バー氏、出典：AEI

先月、大西洋評議会も「公式のCBDC発行よりも民間によるステーブルコイン発行を支持する現在の（FRBの）政策方針」について記し、8月8日付の規制文書で「FRBが銀行によるステーブルコイン発行を促進する姿勢を正式に転換した」と述べていることに言及した。

Barr氏の声明や大西洋評議会の投稿の1年以上も前に、リッチモンド連邦準備銀行の調査部門のエコノミストであるブルーノ・サルタナム氏は、2022年7月の報告書で、「民間発行のステーブルコインはCBDCに相当する可能性がある」と述べ、「ステーブルコインという形で効果的な『合成』CBDCを創出する道筋があるかもしれない。より一般的に言えば、CBDCの導入に関する議論では、規制されたステーブルコインを実行可能な（場合によっては望ましい）代替策として検討する可能性を常に評価すべきである。

さらに、前述のCSIS報告書では、CIAのベテランであるディピッポが、銀行発行の預金トークンの利点を認識しながら、米国政府がデジタルドルに採用し得る複数のアーキテクチャについて言及している。「合成CBDCは、中央銀行がデジタル通貨を発行するわけではないため、本当の意味でのCBDCではない。合成CBDCは、ひねりのあるステーブルコインである。発行金融機関は、FRBの準備金をそのステーブルコインの裏付けとする。」そして、「合成CBDC、または完全に裏付けされたドル建てステーブルコインの複数発行を認めるシステムは、CBDCと同等の安全性を確保しながら、民間部門の競争とイノベーションを促進するだろう」と指摘している。2021年11月、金融市場に関する大統領作業部会（PWG）、連邦預金保険公社（FDIC）、通貨監督庁（OCC）は、共同で安定通貨に関する報告書を公表し、安定通貨は米国の決済システムを改善する可能性がある一方で、規制がなければ金融リスクを生み出す可能性もあると強調した。一般的に、安定通貨から何らかの利益を得るためには、政府による規制が必要となる。

準備された声明の中で、バール氏は「現在、研究の焦点は、デジタル資産の所有権や取引を記録する台帳の維持、保護、検証方法、トークン化や保管モデルなど、エンドツーエンドのシステムアーキテクチャに置かれている」と述べた。また、Barr氏は、米ドル建てトークンは「中央銀行の信頼を借りている」ため、「連邦準備制度は、安定通貨の提供が適切な連邦の健全性監督の枠組み内で運営され、金融の安定性や決済システムの完全性を脅かさないよう、強い関心を持っている」と主張した。財務省証券市場とステーブルコイン市場の両方で人気が高く、取引量も多いことから、現在、多くの民間銀行が財務省証券のような機能を持つ合成預金トークンを発行することで証券市場のデジタル化を試みている。

さらに、米国で規制されたステーブルコイン/預金トークンが推進され、中央銀行発行のCBDCが直接発行されることが避けられていることには、他の動機もある。この動きは、少なくとも部分的には、2022年初頭のテラルナ詐欺事件やその後の暗号産業におけるスキャンダルを受けて「ステーブルコイン」という用語が持つ「悪い評判」が原因となっているが、フルーエント・ファイナンスやR3、およびそれらに相当する企業を支援する商業銀行は、分別準備銀行業務を継続するために、ステーブルコイン/預金トークンを自ら発行したいと考えている。

銀行取り付け騒ぎや銀行の債務超過を助長する役割があるとして長年議論の的となっており、横領と変わらないという批判もある部分準備銀行制度は、米国の銀行システムの要として長い歴史がある。しかし、かつてFluent Financeが採用していたものも含め、現在のステーブルコインのパラダイムは、1:1ペッグにより銀行が発行するコイン/トークンごとに同等の準備金を保有しなければならないため、商業銀行には不評である。部分準備銀行では、銀行は顧客から預けられた資金の大部分を貸し出すことで「信用創造」を行い、顧客の要求に応じて直ちに（あるいは迅速に）顧客の資金を払い戻すことができない。これは、今日のほとんどのステーブルコインの特徴である1:1の比率の目的そのものである。銀行が「通常業務」を継続するためには、安定コインや預金トークンの発行は、既存の安定コイン発行者やFRBではなく、銀行の管轄下になければならない。有力な商業銀行の影響を強く受け、指導されている企業であるFluent Financeは、銀行主導のデジタルドルシステムの重要な一部となることを明確に位置づけている。

フラクショナル・リザーブ・バンキング、出典：Activist Post

2023年1月、フルーエントのブラッドリー・オールグッド氏はCoinDeskに対し、米国がどのようにして官民モデルを好むようになったかを語った。彼は特にニューヨーク連邦準備銀行を挙げ、大手銀行と協力してデジタルドルを裏付けとする預金トークンを卸売取引でテストする同銀行の取り組みを強調した。

「ニューヨーク連銀とそのイノベーションオフィスで取り組んできたことを考えると、これは標準的なものとなり、そのすべてがホールセール、トークン化された預金、または銀行間のトークン化された負債ネットワーク決済へと傾倒していくでしょう。」

2022年の大半、特にFluent FinanceがFarmington/Moonstoneを含む初期のパートナーシップを構築していた期間において、規制されたドルペッグのステーブルコインおよび/または預金トークンの形で米ドルの合成CBDCを創出するための水面下での推進活動は、着々と進められていた。Fluentは、初期の段階から、この合成CBDCの開発を目指し、連邦準備制度が将来直接発行するCBDCと相互運用できるようにすると同時に、この合成ドルCBDCをグローバル・サウスに輸出することを目指してきた。同社（およびUS+）の軌跡を踏まえると、FTXの破綻前にFluentとムーンストーンが提携した最も可能性の高い動機、およびファームトンがムーンストーンに移行した真の目的について、今こそ再考する意味がある。

バンクマン・フリードのステーブルコイン、実現寸前まで

サム・バンクマン・フリードが率いる取引所FTXの破綻前、すでにFTXと子会社であるデルテック、そしてドルペッグのステーブルコインであるテザー（USDT）との間の異常な関係について、多くの憶測が飛び交っていた。例えば、FTXが破綻するほぼ1年前に、プロトス（Protos）は「複数の年にわたって製造されたテザーの3分の2以上が、わずか2つの暗号企業に流れた」と報告している。そのうちの1つは、FTXとつながりのあるアラメダ・リサーチであり、そのアラメダ・リサーチは、後にムーンストーンへの疑わしい移行中にファーマントン州立銀行に数百万ドルを注ぎ込んだ。その年の初め、Alamedaの幹部であるサム・トラブッコは、AlamedaがUSDTの大量保有により、USDTの米ドルとのペッグを維持していることをTwitterで事実上認めた（これは、元FTX幹部のライアン・サラメも認めていたことである）。2021年10月までに、Alamedaはほぼ370億ドル相当のUSDTを発行し、そのうち300億ドルを直ちにFTXに送金していた。ほぼ同時期に、FTXはデルテックに5000万ドルの融資を行った。デルテックはFTXにとって重要な銀行であり、テザーにとっても現在も重要な銀行であり、その会長であるジャン・シャロパンは最近ファーマントン・ステート・バンクを買収していた。

その後数か月の間、Alameda Researchとサム・バンクマン・フリード自身は、シャロパンが支配する企業に数百万ドルを注ぎ込み、ファーマントン/ムーンストーンをデルテック-FTX-テザーのつながりの新たな企業とした。ここで大きな疑問が浮かび上がる。デルテックとFTXがテザーとそれほど親密な関係にあるのであれば、なぜ両社が支配するファームトン/ムーンストーンが、別の米ドルペッグ型ステーブルコインであるフルーエント・ファイナンスのUS+と、それほど親密なパートナーシップを結ぼうとしていたのか？

テザーは数年前から、そして今ほど厳しく、米国当局、特に司法省（DOJ）から厳しい監視下に置かれている。また、米国政府が中央銀行デジタル通貨（CBDC）の直接発行に代わる規制されたステーブルコイン/預金トークンを推進していることを踏まえると、規制が最終的に施行された場合、テザーは対象外となる可能性がある（ただし、テザーが最近米国当局や議会に働きかけたのは、明らかにそれを阻止しようとしているためである）。テザー社はデルテック社やFTX社とともに、銀行詐欺や一連の違法な金融活動に関与している（FTX社の場合は関与していたことが証明されている）と長らく疑われてきた。テザーと深い関係にある強力な勢力、すなわちシャロピンとバンクマン・フリードは、ムーンストーンとフルーエントのUS+との提携関係を、FTXの企業/銀行網がテザーを利用したのと同じ方法で利用しようとしていたようだ。これにより、おそらくは、今後導入される規制パラダイムの下でも、彼らは同じ怪しげな金融工作を継続することが可能になるだろう。

2023年2月、ニューヨークの裁判所に到着したサム・バンクマン・フリード、出典：ArsTechnica

注目すべきは、2022年10月下旬、Chalopin/Bankman-Friedが関係するMoonstoneがFluent Financeと提携した3日後、サム・バンクマン・フリードは、FTXが「そう遠くない将来」に、破産した取引所と特定されていないステーブルコインとの提携を発表する予定であると述べたことだ。2022年にバンクマン・フリード氏（およびFTXの幹部であるライアン・サラメ氏）が数百万ドルの政治献金を行ったのは、来るべき「デジタルドル」パラダイムの最有力候補として計画されたFTX傘下のステーブルコインを支持してもらうために政治家を取り込むのが目的だったのだろうか。

つまり、同じグループの関係者が「信頼されていない」テザー・ステーブルコインから「信頼されている」US+ステーブルコインに移行させることが目的だったようだ。共同創設者にCBDCの発明者とされる人物が名を連ね、当初から有力な商業銀行から多大な影響を受けてきたFluent Financeが、テザーの信頼できる代替手段であると主張していることは、深く疑問視されるべきであり、率直に言って信じがたい。なぜなら、テザーの疑わしい発行活動（およびFTXの大胆な不正行為）に深く関与している同じ信頼できない主体が、彼らの「規制に準拠した」かつ「信頼できる」US 安定コインを発行することを許可することになるとは、正直に言って信じがたい。

官民デジタルドル

FTXの破綻、そしてその後ムーンストーンの破綻を経て、フルーエント・ファイナンスは、当初からそのサービス対象として想定していた大手商業銀行に代わって、「信頼性」のあるステーブルコインとステーブルコイン・プロトコルを創出するという究極の目標を追求し続けている。 2023年9月のCointelegraphへの寄稿記事「CBDCはより安定した経済を支えることができる。ただし、銀行が主導権を握る場合」という示唆に富むタイトルで、オールグッドは自身の忠誠心を明らかにした。その記事で、オールグッド氏は「商業銀行セクター全体を切り崩し、回避し、食い物にしようとしてCBDCを採用することは、効率最大化論者にとっては夢物語であり、失敗のレシピである」と書いている。また、「商業銀行は暗黒時代に取り残されることはない」とも主張している。

商業銀行の現状を擁護する立場から、オールグッド氏はIBタイムズの最近のインタビューで、既存のステーブルコインのパラダイムに反対し、預金トークンを裏付けとする銀行発行の規制ステーブルコインを支持する意見を述べた。「ステーブルコインは3年前にほとんどの人が期待していたような成果を上げていない。」オールグッド氏によると、預金トークンモデルは現在、「最も有望な安定価値のデジタル資産」として、既存のステーブルコイン発行の「群から頭角を現している」という。さらに、政治的な観点から「ステーブルコインは悪者ではない。ただ、過去の時代の最善の努力に過ぎない」と明確にしている。このインタビューとCointelegraphの記事で、オールグッド氏は、Fluent Financeが、必要なデジタルインフラだけでなく、預金トークンアーキテクチャを通じて商業銀行の手に民間資本創出を維持するための制度的なつながりも備えていることを明らかにしている。

出典：Cointelegraph

また、オールグッド氏はIBタイムズに対し、「ステーブルコインの難点は、その発行者が本質的に小規模なスタートアップ企業であることだ…固有のセキュリティリスク、頻繁なデペッグ、コンプライアンスの問題を考慮すると、ステーブルコインが従来のユースケースシナリオでまったく注目を集めることができなかった理由を理解するのは難しくない」と語った。安定性をさらに高めるという名目で安定コインの準備金を米国の銀行システムに戻すという主張は、一見論理的であるように思えるが、オールグッドが推奨するカストディアンが、この新しいパラダイムの下で、この物議を醸す慣行をはるかに大規模に展開できる可能性がある、分別準備銀行業界であることを思い出せば、そうも言っていられない。銀行口座を持たない人々への銀行サービス――ステーブルコイン業界ではよく使われる表現だが――も、実際に誰が銀行業務を行うのかを無視する限り、理論的には良いものに聞こえる。

「うまくいけば」、とオールグッド氏は主張する。「CBDCの世界的な採用により、中央銀行がホールセールレベルで優れた金融政策を実施し、商業銀行がステーブルコインや預金トークンを使ってリテールレベルで得意分野の業務を行うという、新たな金融パラダイムが実現するだろう」

政府発行のCBDCが個人の自由を脅かす危険性を懸念する声は多いが、これは、元ムーンストーン・パートナーのフルーエント・ファイナンスや、政府承認のデジタル通貨の未来を築く他の主要な関係者が注目しているパラダイムではない。中央銀行が監視やプログラミングの観点から個人の財務を完全に管理するのではなく、プログラミングや監視を行うのは、米国ではいずれにしてもFRBを所有しているウォール街の大手銀行である。公的および民間銀行セクターのさらなる曖昧化は、デジタルドルシステムにとって、憲法違反となる顧客の権利を回避するための強力な手段であり、民間部門が公的部門と完全に連携し、令状なしの資産差し押さえやデータ収集を行うという形をとる。ドルおよびそれを裏付ける国債のデジタル化は、ブロックチェーンのデータベースを活用し、預金の準備高を示すだけでなく、システムのユーザーを追跡することも可能にする。「FX決済プロセスには、より高い透明性と追跡可能性が必要だ」と、R3のCEOであるデイビッド・ラターはかつて説明した。そしてラターは、自社は「その両方を実現するのにふさわしい」と自慢した。

政府や中央銀行が自国通貨を失効させるというシミュレーションされた恐怖は、米国でFRBがCBDCの直接発行を拒否したことで、都合よく和らいだ。現状維持派は、この偽りの勝利の現実と、直接発行のデジタルドルに代わるステーブルコイン/預金トークンシステムが、特にCBDCにすでに警戒感を抱いている層を含む米国国民に気づかれないことを期待している。米国、そして世界の多くの国々をこの新しい金融パラダイムへと移行させるためにどのような言い訳や正当化がされるにせよ、FTXスキャンダルの一環として調査対象となった者も含め、同じ古い銀行や企業が、アメリカ国民、そしてドル化を決定したその他の人々の金融活動や行動に対して、これまでにないほどの支配力を維持するだけでなく、さらに強めることになるだろう。