The Grant Williams Podcast: Luke Gromen – FULL EPISODE
今回のゲストは、私の良き友人であり、Forest For The Treesの発行人であるLuke Gromenです。
ウクライナ情勢が猛スピードで進む中、西側諸国が一連の制裁措置によってロシアを孤立させようとする動きは、世界金融システムの弱点を明らかにし、ルークが何年も前から並べてきた一連のドミノ倒しに焦点を当てることになりました。
ロシアの中央銀行に対する制裁が、世界のあらゆる中央銀行に対して警告を発し、金融システムの中心であるドルの地位は今、深刻な脅威にさらされています。
このことは、金にとって何を意味するのでしょうか。原油は？債券市場？通貨は？ルークは、この2週間の動きが、私たちが知っている金融界を永久に変えてしまった理由を説明しながら、見事にそのすべてを明らかにします。
Grant Williamsのポッドキャストの全エピソード、「エンド・ゲーム」、「スーパー・テリフィック・ハッピー・アワー」、「ナラティブ・ゲーム」、そして私の共同ホストであるドゥームバーグが出演する全く新しいシリーズ「This Week In Doom」は、私のウェブサイト www.grant-williams.com で銅・銀レベルの購読者が利用可能です。Copper Tierの購読者はすべてのポッドキャストにアクセスでき、Silver Tierのメンバーはポッドキャストと僕の月刊ニュースレター「Things That Make You Go Hmmm…」の両方を手に入れることができる。
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そして、この番組をお楽しみください。
Grant Williams 0:15
本題に入る前に、私たちが話したことは投資アドバイスと見なされるべきものではないことを、ここでお断りしておきます。この対談は情報提供と、願わくば娯楽目的のみです。
このようなクレイジーな市場に資金を投入する前に、ご自身で調査するか、ファイナンシャル・アドバイザーに相談してください。さて、これから、私の特別ゲストであり、親友でもある、forest for the trees, LLCのルーク・グローマンを迎えて、Grant Williamsのポッドキャストの特別版をお聞きいただくことにします。
この対談に対する私の購読者からの反応はとてもパワフルで、取り上げられたトピックはとても重要なものでしたので、全編を公開することにしました。この2週間のウクライナでの出来事を考えると、西側諸国の反応が世界の通貨制度に何を告げるのか、そして制裁がポストブレトンウッズ時代の終焉をいかに早めたのか、ルークの見解は見逃せませんね。
このパズルには実に多くのピースがありますが、ルークは私が知る限り、この10年間誰よりも正確にそれらを組み立ててきました。だから、これからどう展開していくのかを知るには絶好の機会だと思ったんです。そして、ルークが語ったことは、とても興味深いものでした。
Grant Williamsのポッドキャストのすべてのエピソードは、エンドゲーム、スープ、素晴らしいハッピーアワー、物語ゲーム、そして私の共同ホストであるドゥーム・バーグが登場する今週のドゥームの新シリーズを含めて、私のウェブサイト、Grant dash williams.com 銅レベル、銀レベルの購読者はすべてのポッドキャストにアクセスすることが可能です。進行役がいる間は、ポッドキャストと私の月刊ニュースレターの両方、家に帰れるものを手に入れることができます。
この番組で聞いたことを楽しみ、このような質の高いコンテンツをもっと欲しいと思ったら、ぜひGrant dash williams.comにアクセスしてください。そして、私たちのエキサイティングなコミュニティーに参加してください。それでは、ルーク・ローマンとの会話をお楽しみください。さて、ようこそ、わが友よ。会えてうれしいし、また話す機会ができてとてもうれしいです。
Luke Gromen 2:14
それはしばらくされている ありがとう、レベッカ。そして、グラント、それは良いです。また会えてうれしいです。
Grant Williams 2:18
今週、世界で起こっていることをお伝えしました。このことについて、あなた以上に話したい人はいないでしょう。その理由は何年か前に遡りますが、私が初めてあなたの仕事を知ったのは、今から7,8年前だったでしょうか。その話は以前にもしたことがあります。驚くべき偶然の一致です。しかし、そのときあなたが提示した論文は、私にとって深い意味を持つものでした。それ以来、あなたと私は連絡を取り合っています。
私たちは、このことがだんだん見出しに近づいてきて、それを見ようとする人なら誰にでもわかるようになるのを、ずっと見てきました。ですから、私がやりたいことは、今こそ人々がこのことを本当に理解する必要があると思うからです。ですから、今起きていることをそのまま話すよりも、あなたが美しく組み立てたこの絵の最初の部分に人々を引き戻したいと思っています。
そして、あなたが歩んできた道筋を、あなた自身の言葉で表現してもらいたいのです。そして、今週は、あなたが長い間話してきたことの中で極めて重要な動きについてお話しします。だから、私はあなたにそれを渡して、私たちはそれを介して歩くことができますあなたが望むすべての時間を取って、きちんとやってみましょう。
Luke Gromen 3:24
だから、たぶん一番いいのは、戻ることだと思うんです。そして、これを素早くやりましょう。なぜなら、ずいぶん前に戻ることになると思うからです。
私は人々の目を曇らせたくはないのです。しかし、もしあなたが遡るなら
Grant Williams 3:35
これは重要なことだと思うのですが、私は「尻込みしてはいけない」と言いました。聞いたことがある人ならいつでも早送りできるのですから。以前、あなたと私はこのことについて話しましたが、彼らは飽きてしまうのです。目を丸くして早送りすればいいんです。しかし、私は、このドミノ倒しの一連の流れに気づいている人が少ないと思うのです。だから、ルーク・ローマンの全貌を伝えることが重要なのです。
Luke Gromen 3:52
なぜなら、あなたが言ったように、一度その背景を見たら、もう見ることはできませんし、新しいレンズ、あるいは新しい古いレンズを通して、それを通して世界を見ることができるからです。第二次世界大戦の終わりには、戦後の新しい通貨制度を決めるための通貨会議がありました。
アメリカのオプションと、ジョン・メイナード・ケインズのオプションです。アメリカのオプションは、ドルが世界の中心であるというものでした。全ての通貨は、様々な固定レート、または非常に狭い範囲の疑似固定レートでドルに固定され、ドルは1オンスあたり35ドルの金に固定されます。ケインズの提案は、バンカーバNCLRと呼ばれるものでした。
これは基本的に、中立的な準備資産となるように作られた商品バスケットでした。これは非常に重要な用語で、後で説明しますが、国家間の貿易を決済するために作られた中立的な準備資産です。国家間の債権国で、買ったものよりも売ったものが多ければ、黒字になり、バンコープが利用できるようになります。
赤字国であれば、その取引を決済するために、売った量よりも買った量の方が多くなり、通貨を売らなければならなくなります。銀行を買うために通貨を売るか、債権国に対して通貨を弱くするかです。そうすると、銀行が中立的な決済資産として、すべての通貨に分散して存在し、大きな不均衡を防ぐ自己規制貿易システムになります。
いずれにせよ、よりバランスのとれた、危機を回避しやすい、失礼、危機を回避できない、しかし危機を回避しやすいシステムになります。アメリカは、すべての銃、すべての人員、すべての工場、すべての金、すべての石油を持っていました。
要するに、彼らはアメリカの提案に従ったのです。50年代半ばから後半にかけてのことです。ヨーロッパ人と日本人は立ち直りつつありました。彼らは元来、非常に生産的でした。黒字になり始め、アメリカの金塊を流出させ始めました。第二次世界大戦の終わりには、21,000トンの金がありましたが、1971年には1オンス=35ドルで固定されました。
アメリカは8000トンにまで減少し、急速に流出しました。1971年、当時のIMFの記事によると、アメリカは金に対してドルを切り下げることができたかもしれません。現実問題として、35ドルから42ドルになりました。その間に、緩やかな切り下げが行われたわけです。
当時、BISのメンバーによって、ドルを35から150まで、金に対して固定する案が出されていたと思います。しかし結局、ニクソンとアメリカの政権は、ドルはもう金には適さないということで、金の窓を完全に閉めることを決定し、その結果、システムは2年ほど混乱状態に陥りました。
そして73年末。ヨム・キプール戦争と呼ばれる短期戦争がありました。その3ヵ月後、原油は400%上昇しました。サウジアラビアの元石油大臣、シェイク・ヤマニが語った有名な話があります。
彼は、誰かに聞かれたとき、100%の確信を持って、ヘンリー・キッシンジャーは石油価格の大幅な上昇を望んでいたと言い、イランの国王がシェイク・アマニに「なぜ、なぜ、私は石油価格を400%も上げて、チャバが流れるまであなたのお金を揺するのか」と聞いたとき、そう言ったと語っています。さあ、ヘンリー・キッシンジャーに聞いてみてください。
これはすべてパブリックドメインです。とにかく、ここで起こったことは、何らかの方法で、石油市場が十分に大きくなり、ドルの準備資産、事実上の準備資産として機能するようになり、石油ドル制度が生まれました。基本的に、米国は、サウジアラビア、特に最大の限界生産国は、現実問題として、石油をドルでしか買えないという合意に達し、OPEC全体もこれに従いました。
そのため、ドルは石油の価格のみになりました。石油が必要な場合、特に、エネルギーが不足している債権国、債権地域であるヨーロッパ、日本では、ドルを持っていなければなりません。そのため、事実上、石油がドルの裏付けとなっていたのです。だからといって、アメリカはただやみくもに印刷すればよかったわけではありません。
Luke Gromen 8:42
この石油の裏付けによって、当時の関係を振り返ってみると、アメリカは金とペッグしていたのが、擬似石油ペッグになったということです。これはエリック・ジャンソンがAIチューリップで作った言葉で、ドルが金と同じくらいだったのが、石油と同じくらいになったということです。基本的には、1973年から2005年頃までを振り返ると、73年の暴騰があったということです。
この上昇の後、つまり74年初頭から約30年間、石油は1バレル12ドルから15ドル、そして30ドルの間で取引されました。原油が30ドルになったとき、アメリカは金利を引き上げ、政策を引き締めました。そして原油がその範囲の下限まで下がると、アメリカはFRBファンドを通じて政策を緩和しました。
このように、基本的にドルは国債の範囲内で維持されていました。準備資産として国債を保有していれば、30年間、国債がどこかを買ってくれるということで、ある程度の安心感がありました。30年間、かなり安定した量の石油が買えました。
これは、過去15年間に見られたものとは全く異なります。ドルは、金とペッグしていた状態から、擬似的に石油とペッグした状態になりました。中国の台頭と、世界の油田で直面し始めている地質の現実の間で 2005年にある時点に到達しました。
つまり、ピーク・チープオイルは、世界の巨大油田の多くが、ピークに達し、転がり始めるのを見始めていたのです。マット・シモンズが『砂漠の黄昏』という本の中で、このことについて多くの素晴らしい研究をしていますが、そのオチは、石油が30ドルを超え、そのまま50ドルになったというものです。
そこで突然、ドルが原油に対して30年来のレンジから落ち始めたのです。そして、これは非常にタイミングの悪い時に起こりました。なぜなら、中国や地質学などの外部要因が、原油に対して30年来のレンジから、突然、ドルを崩させることになったからです。
Luke Gromen 11:07
サブプライム危機が勃発し始めました。そのため、原油価格が30ドルを超えて40ドルになると、FRBは引き締めを行う代わりに、原油価格を引き下げることになりました。つまり、金利を大幅に引き上げて、原油をその範囲に戻し、ドルを金と同じように原油のために使うか、国内経済に対処して金利を下げ、サブプライム問題で銀行が爆発するのを防ごうとするか、どちらかを選択せざるを得なくなったのです。
そしてもちろん、アメリカが最終的に銀行を救おうとして何をしたか、みんな知っています。たとえば、サブプライム危機が本格化した7月末には、原油は確か7080ドルでした。そしてFRBが利下げを始めたのが10月、7年の10月だったと思いますが、とにかく7年の10月から夏にかけて原油は7080ドルから150ドルへと一気に上昇したのです。ドルが原油に対して絶対的な暴落に陥ったわけです。
私たちの見解は、基本的にこの30年間の原油に対する金と同程度のドルの維持の内訳を、ドルペッグと同じように見ているのだと思います。ゴールドは失礼ながら、60年代後半から70年代前半に崩壊しました。これは世界の多くの国々にとって驚きだったでしょう。
79、80年代にボルカーが行ったことを含め、米国が30年間、ドルを金と同じように石油と交換できるように維持してきたことを見てきたからです。ボルカーは、ある意味で、後のバーナンキと同じような決断を迫られたのです。
フォルカーはアメリカ経済を厳しい緊縮財政、厳しい不況、厳しい不況への逆戻りに追い込み、金利を下げ、インフレを抑えたのです。世界の多くの国々、特に中国、ロシア、ヨーロッパは、いざとなったらアメリカはまた同じことをするだろう、もしまた同じような状況が起きたら、と思っていたでしょう。我々は一極集中の国だ、関係ない。
今回は違う、どうとでも言える、お金を刷っているんです。だから89年危機の後、短期的には誰もが、とにかく事態を収拾しようという気になったのでしょう。システムは恐ろしいほど崩壊に近づいています。その余波で、銀行、PBOC、中国人民銀行、そのトップであるZhaoは、文字通り9月、確かUSDAの6取引日後の3月にBISで3ページの白書を書きました。
それは、国際通貨システムの改革の必要性といったような、突然のタイトルではありませんでした。BISは本来、中央銀行または中央銀行です。これは、米国がドルを金と同じように石油のために管理できていないことに対する高度な不満が、見識のない人々に初めて目に見える形で認識され始めたということだと思います。さて、次は中国です。
Luke Gromen 14:51
よく言われることですが、これはただ単に好戦的だったという見方が多いように思います。しかし、これは中国が好戦的なだけです。それには真実があるのでしょう。
しかし、この、これは本当に中国の国家安全保障の問題だったということは、あまり評価されていないように思うのです。多くの人が知っているように、中国はエネルギーが不足しています。食料も不足しています。ドル準備高も長い。
もし中国がドル準備高が長くエネルギーが不足していて、アメリカがドル準備高を石油のための金と同じように維持するつもりはないことを表明したなら、中国は将来のある時点で準備高を使い果たすことになるでしょうね。実際、カイル・ベースは、CNBCのインタビューで、このことを話しています。
石油価格は上昇し、中国はドルを使い果たすことになるからです。そうなれば、90年代後半の通貨危機が起こり、人民元が下落することになります。人民銀行は2009年の時点でこのことを十分認識していたと思います。だから彼らは、システムを変えたいとはっきり言ったのです。
このシステムがいかにお粗末な反応をしてきたか、あるいは何度も危機を迎えてきたかを考えると、このシステムを変えたいと言っただけではありません。中国人民銀行は、より良いシステム、中立的な準備資産を持つシステムとして、キングスシステム、キングスバンク、つまり中国人民銀行を挙げていました（またこの言葉が出てきました）。
ユーラシア、中東、アジアの多くが、石油のドル建て決済から多通貨決済に移行しようと取り組んでいるという信頼できる報告があると、英国の独立新聞にロバート・フィスクという非常に上級の記者が記事を書いたのを見ました。金決済の側面を持つ石油の価格設定です。中国を理解する上で、これは非常に重要なことだと思います。
Luke Gromen 17:05
をご覧ください。アメリカはこの危機を脱するために3兆ドルを印刷しましたが、私たちは彼らが印刷するとは思っていませんでした。10年先、いや10年でなく5年先を考えると、アメリカのベビーブーマーが退職を始めることが分かっています。
ダラス連銀のリチャード・フィッシャー議長は、5月に、これらの債務の現在価値はすでに90兆ドルに達していると述べています。だからアメリカは、必要なら90兆ドルを印刷するつもりなのです。そうすると、石油の価格が高騰して、外貨準備高が足りなくなりますから、外貨準備高を使い果たすことになります。
通貨危機と社会不安が起こります。石油と食料が不足することは、中国にとって非常に大きな、政治的な火種となり、彼らはそれを許さないでしょう。国家安全保障の問題として、中立的な準備資産への移行を始めたのです。
2010年に世界銀行のトップが、元ゴールドマンで、元財務省のロバート・ゼーリックが、人民元がもっと兌換性のあるシステムに移行する必要がある、それはドル、UI、円、ユーロ、ポンドも含むだろう、インフレと相対価値の基準点として金を使うべきで、金は再び中立の準備資産となる、と言ったのを見ても、他のヒントもあります。
IMFは2011年に、石油を使うべきだろう、石油と金とSDRの価格を決めるべきだろう、それはSDRと同じタイプのもので、中立的な準備資産として、不均衡を解決するものだろう、と話しています。2014年になると、中国とロシアが協力して、現地通貨建てで大きなガス取引や石油取引に署名し始めます。2014年末、中国は上海の金の窓口を再開しました。
この上海金国際委員会では、当時ロシアが石油やガスを元で売っていた場合、それを上海に持って行き、現物の金と交換できるようにしました。このような取引は、その間の数年間も行われています。
2018年になると、中国は人民元の石油契約を開始します。その流れを見てみると、2つの流れがあります。しかし、これは国家安全保障の問題です。中国は石油のために元を印刷できるようにする必要があります。ヨーロッパも同じ問題を抱えています。
2018,ジョン・クロード・ユンカーは、エネルギー料金の2%をユーロで支払い、98%をドルで支払うのは不合理だ、年間3000億ユーロだ、と言っています。ヨーロッパの人々も同じ問題を抱えています。
エネルギー用にユーロを印刷できるようにする必要があります。実は、ここで少し話を元に戻します。これはあまり理解されていません。ユーロを立ち上げたとき、ユーロ圏の外貨準備の15%を、四半期ごとに金で運用していました。
当時、人々は頭を悩ませていました。これは、ほとんどの人が見過ごしている大きな手がかりです。ドル体制がそんなに好きなら、なぜ準備金の15%を四半期ごとに金市場に投入したのでしょう？国債に投資することもできたはずなのに。その答えは、エネルギー輸出国にとってユーロが魅力的なものになるようにしたのだろうと私は考えています。
基本的に、四半期ごとに金を市場に出すことで、ユーロは私たちの通貨であると言っているのです。しかし、それは私たちの問題でもあります。ドルとは対照的に、ユーロは私たちの通貨です。これはあなたの問題でもあります。
つまり、ヨーロッパが失速のために大量の金を印刷すれば、金の価格が上がるので、それがバラストとして機能します。ユーロを支えるバラストとして機能します。また、ユーロの残高を持つエネルギー債権者にとっては、金の価格が上昇し、長期的にヨーロッパの商品と同じように使えるようになることで、ユーロ圏の商品が金と同じように、あるいは金がユーロの商品と同じように使えるようになるという安心感を与えることができます。
Luke Gromen 21:45
ユーラシア全体で、この中立的な準備資産へのうなずきを見てきました。ヨーロッパであれ、ユーロの立ち上げであれ、中国であれ、ロシアであれ 2013年から2014年にかけて、彼らは金をたくさん買い始め 2010年から本当にたくさん買い始めました。ロシアは国債をほぼ手放しました。そして、ロシアは外貨準備を多様化しました。現在、外貨準備を見ると、この危機の直前には13%ありました。
この危機の直前、ロシアの外貨準備は13%でしたが、20%、6%、ユーロ、ドル、そして22%、金でした。中国が80年前に提唱し、ヨーロッパが70年代に提唱した、石油と金の決済を行う「オーナイン」に向けて、このシステムの形が動いていることがわかります。
この8年間で、世界の中央銀行は、2,600億ドル相当の金を保有し、外国の公的機関による米国債の純購入額は、600億ドル程度に過ぎません。海外の中央銀行の公的口座は、金の約3倍です。この1年、この8年、財務省は 2005年から2008年にかけて崩壊したドル体制から離れる方向に、非常にゆっくり、しかし着実に、そして最近加速しています。80年前にケネスが提案したものによく似たこのシステムへ。
Grant Williams 23:41
は、これを見事に仕上げてくれました。たくさんのポイントがあり、飛びつきたかったのですが、あなたの流れを壊したくなかったのです。そして、あなたがこれらすべての年代を調べているとき、私は困難な状況に陥りました。
ヴォルコムがアメリカのためではなく、世界のためにドルを管理しているという点について、あなたは言及しましたね。彼がそのようなことをしたのは、とても興味深いことです。しかし、そのような考え方をする人はあまりいないと思います。
彼が行ったことは、インフレを抑えるために行われたと考えられています。タフガイとして、アメリカ人のためにインフレを抑えるということです。そうでしょう？カーター大統領の時には、インフレに鞭打つということがありましたよね。ボルカーはその急先鋒でした。
このような観点から話をすると、70年代後半から80年代前半にかけてのアメリカの行動と、現在の状況がまったく新しく見えてきますね。では、ボルカーがそれを行うに至った力学と、アメリカ国内のインフレが彼に与えたかもしれない圧力について話してください。
Luke Gromen 24:35
ええ、最も簡単な方法は、オンラインでFRBのアーカイブを見ることです。その白書の中に、ユーゴスラビアのベオグラードでIMFの会議があったという項目があります。79年10月です。フォルカーは現地に飛び、24時間足らずで主要債権者、主に欧州、ドイツ、フランス、その他数カ国と会談しました。
連邦政府の白書には、フォルカーの耳は、私たち債権者はエマージオであるという厳しい言葉で鳴り止まなかったと書かれています。ドイツ人だ。率直に言って、特にヨーロッパ諸国がフォルカーに与えたのは、かつて私たちが「セールスデスク」と呼んでいたもの、あるいは「会話の後」だったように読めますね。
基本的に、あなたはこれをどうにかしなければならない、私たちには他に行くところがないのだ、というような。
彼はすぐに、私が言ったように、ユーゴスラビアのベオグラードに24時間足らずで滞在し、すぐに帰国して、インフレを食い止めるための政策対応について、紙にペンを走らせ始めたのです。そして、他に何をするつもりなのか、本当に言われたことは、このペーパーには明記されていないのです。
しかし、それを感じ取ることはできます。70年代の他の史料を読めば。公文書館にある文書には、財務次官補の一人、ヴァイントローブが、フォルカーとキッシンジャーに、ヨーロッパは金をもっと高く評価し、アラブの石油輸出国とのエネルギー不足を金の時価で解決しようと計画している、と語っているものがあります。
アメリカの政権内でも、実はこれを支持する動きがあったのです。これは74のようなものだったでしょう。しかし最終的には、これらはシステムの目的に反していると言わざるを得ませんでした。そうでしょう？つまり、システムに対する我々の目標です。
2013年にギリシャの元財務大臣Yanis Varoufakisが行ったスピーチを見れば、このことがよくわかります。アメリカ大陸の誰かからもらったものです。誰とは言いませんが、とても短いものです。しかし、キッシンジャーは、1970年にアメリカが赤字を出し始めてから、歴史的に帝国が赤字を出し始めたら、それで終わりだと悟ったのです。
そして、ベリフィカが言うように、この文書には、キッシンジャーがフォルカー（当時は財務次官補佐か何か）に、アメリカが覇権的地位を維持するための方法を考えろと命じたことが具体的に書かれているのです。
これはキッシンジャーの役割だったようで、キッシンジャーの言葉では、たとえ赤字国になりつつあっても、ボルカーがこの文書の中で考え出したのは、私たちの余剰金をリサイクルすることから、他のすべての人の余剰金をリサイクルすることに移行する必要がある、その方法を考える必要がある、でした。
これがエネルギーとの関連でしたね。つまり、赤字が続いているので、黒字をリサイクルする方法を考えなければならないという、非常に明確な機会モードがあるのです。そうでしょう？石油の余剰が見つかりました。ヨーロッパは金（ゴールド）に移行しようとしていますが、これはシステムの目標に反しています。
79 この時点では、インフレが進行しています。ヨーロッパは今、「おい、俺はエファーだ」と言っています。インフレを是正しなければなりません。ボルカーが戻ってきて、基本的にアメリカ経済を破滅させ、ドル防衛のためにインフレ率を15%に下げました。
つまり、ボルカーがやっていたことは、トルコが数週間前にやっていたこと、ロシアが2週間前にやっていたことと変わりませんよね？ロシアは金利を20%に引き上げた。ボルカーは金利を15%に下げて、ドルを守ろうとしました。彼はそれを成功させたのです。そして、これには非常に大きな外的要因がありました。
繰り返しになりますが、それは決して明言されていませんが、断片をつなぎ合わせると、こうなります。これは紛れもない事実です。これは、私たち金融関係者がめったに耳にすることのない、非常に重要な側面なのです。
Grant Williams 28:57
ビル・サイモンは73年にサウジアラビアに行き、ペトロドルの協定にサインしましたね。7879年にこれが起こったとき、アメリカは実際に非常に強い立場にあったと言えるかもしれません。
しかし、間違いなく最強であったにもかかわらず、彼らは屈して、世界にとって正しいことを行い、国内政策を最後にしました。これは異例です。しかし、今、彼らは間違いなく最も弱く、1ドルに対するあらゆる種類の信頼できる代替案があります。
しかし、私たちは今回、世界ではなく、米国を第一に考えるつもりです。高慢は失敗の前にやってくる、と言いますが、今この状況を見れば見るほど、世界の問題よりも国内の問題を優先し続けることで、米国がいかに危険なゲームをしているかが分かります。
Luke Gromen 29:51
その通りだと思います。2008年にはまたこのような選択があり、傲慢な犬、つまり、歴史の終わりは1990年に起こったという事実がありますね。だから、彼女に、あの、赤字は関係ない、レーガンは赤字は関係ないと証明した、と言わせる必要はないんです。
つまり、それはチェイニーがちょうど4年前に言ったとされることなんです。いいか、レーガンの赤字は問題じゃないんです。だから、借金は問題じゃないんです。そしてその時点では 2001年にアメリカ政府は黒字になったんです。だから 2008年まで、私たちはまだ弱いままだったんです。
そのような時期でした。アメリカのバランスシートを見ると、オンバランスシートも負債も、GDPは60%で、経済は非常に堅調で、人口動態もよく、ブーマーはまだ引退を始めていませんでした。だから、オフバランスシートのキャッシュフローはまだプラスだったのです。
年金制度については。かなり良い状態でした。メキシコ危機、長期資本危機、アジア危機、コム危機、911危機 2003年のイラク侵攻、こんなものにコストはかからない、とにかく金を刷れ、と教えられたリーダーたちがいたのです。そうすれば、なぜそうしたか理解できるはずです。
ハンク・ポールソンが後に語ったところによると、ロシアは8年前の夏に中国に近づき、「我々は中国を手に入れたぞ」と言ったそうです。ファニー・フレディーの債権を売り払おう。そうすれば、彼らは政府機関を売り払い始め、本当に強制的に救済させました。
この救済措置によって、彼らはお金を印刷することを余儀なくされ、ドルを切り下げることを余儀なくされたのです。このことは、私たちがここで少し話す、今日何が起きているかという大戦略のようなものに対する、重要な伏線になると思います。
Grant Williams 31:46
そうですね、その話は必ずします。しかし、その前に 2000年以降、中国がWTOに加盟し、急速に台頭して、すべての交渉で大きな声を上げることを要求するようになった時期について、並行して話を進めたいと思います。
そこで、この間、どのような代替案が導入されてきたのか、そして、あなたはこの点について素晴らしい仕事をしてきました。あなたの作品「Forest for the Tree」を読んでいない人のために説明すると、あなたは、冒頭の20分間の独白のようなものを通して、とても見事に何かを選び出したのです。一見、特異なニュースの見出しや、あちこちの記事から、単独で読むと取るに足らないようなものを選び出すのがとても上手でした。
しかし、それらを反対側から見た絵にすると、アメリカは置いておくとして。では、このコインの反対側を見てみましょう。強力な米ドルに依存している他の国々は、自国に逃げ道を作ろうとしています。ロシアは、国債を金に換えていますね。彼らは何年もの間、非常に明確にそれを行っており、事実上、米国債から完全に撤退しています。さて。
このウクライナの動きに先駆けて、彼らが行っていたこととして言及されているのを見たことがあります。おそらく、もっと前から続いていたのだと思います。動機は別々ですが、確かに損はしていないでしょう。しかし、中国について話しましょう。ロシアについて話しましょう。あなたが話した地域通貨取引について話し、サウジ、イラン、トルコ、その他、明らかにこの同盟の一部になることを望んでいる国々を引き入れましょう。
Luke Gromen 33:28
本当に悟りを開いたか、利己的であったか、に尽きると思う。たぶん、単なる自己満足とは違って、啓発的かどうかという生の自己満足は、この議論の目的には本当に無関係です。もしあなたがロシアで、石油の価格をドル建てでしか決められないとしたら、あなたは主権を持たず、米国FRBの子会社であり、米国FRBが決定します。石油価格を最大化しませんでしたが、ドルを手に入れました。そうです。
つまり、アメリカの経済、金融政策、財政政策に基づくと、事実上アメリカの属国になるわけです。ヨーロッパ、日本、中国、インドの場合、この議論の目的からすると、ある重要な点で非常に似ているので、すべて一緒にします。
つまり、彼らは本質的に、インド人は金をたくさん輸入しているので少し厄介で、時々赤字になりますが、本質的に債権国です。このドルリンクによって、ロシアは自分たちの主権について何も言えなくなっているのです。石油輸入国である債権国は、常に通貨危機の危険にさらされているのですね。ヨーロッパが石油を必要とし、ドルを使い果たすと、石油が枯渇し、ドルも枯渇することになります。
そして東南アジアや97年のようにユーロがドルに対して暴落するか あるいは石油がなくなって経済がクラッシュするか、その両方か。中国、日本、インドでも同じことが言えます。ロシアにとっては、同じコインの裏表です。特に、前にお話しした地質学的な問題が出てくると、石油取引に必要な金と同等のものが壊れ始め、中国や新興国の需要のために石油が上昇し始めると、私は言いました。
Luke Gromen 35:56
2013年までに、世界のGDPと石油消費量の大部分を新興市場が占めるようになりました。GDPの場合、300年ぶりのことです。このシステムは構造的に機能しないだけでなく、特に地質学的な側面が重要です。ロシアにとって、ピークで安い石油は、今日石油を売ることになり、1年後には10%上がり、1年で10%上がり、経済サイクルを永遠に平滑化します。
つまり、フィアットドルを国債に換えて、実質金利を大幅にマイナスにして、石油を売っているのです。10年後、15年後に目を覚ますと、1000バレルの石油を買うために使っていた国債が、10バレルの石油を買うことになり、国民は飢え、指導者としては困ったことになる、ということです。
エネルギー輸入国である債権国は、石油の価値、つまりドル準備金の実質的な価値が、氷のように毎年10%ずつ溶けていきます。だから、通貨を安くするか、経済を縮小させるしかありません。どちらも政治的に人気のあることではありません。
そこで、ユーラシア大陸全体にとって、戦略的な観点から、石油とそれ以外のものを購入できる体制に移行することが、国家安全保障の問題になるのです。さて、最終的にプーチンは、「おい、俺はドルが好きだ」と言うと思います。中国は、「私はドルが好きだ、ドルに勝るものはない」と言うでしょう。
ドルより優れたシステムは何かというと、ドルよりも石油を買うのに適したシステムは、自国の通貨を印刷できるようになったときだけなのです。ヨーロッパは石油のためにユーロを刷りたがり、中国はユーロを刷りたがり、といった具合にです。
つまり、製造業をすべてオフショア化し、製造業の雇用をすべてオフショア化し、政府レベルで大量の赤字を出して、短期・中期のGDP成長率や経済にとって本当に良いことをすべてやらなければならないのです。長期的には破綻します。
これはまさにトリフィドのジレンマを表現しています。つまり、ドイツ人はヨーロッパの製造業をすべてオフショア化することに興味がなく、中国人も同じことに興味がなく、日本人も同じことに興味がない、という問題です。だから、自国通貨を印刷できるようにするための通貨を供給するために赤字を出すことはないでしょう。
では、誰もお互いを信用していない状況で、次善の策は何でしょう？それは金です。すでに中央銀行のバランスシートに保管されています。ケインズがいた頃に戻ったようなものです。70年代のヨーロッパに戻ったようなものです。
2008年以降、中央銀行は突然、金を買い、金を本国へ送還し、自国の国境に金を戻すようになりました。2014年以降、ロシアはヨーロッパを侵略する脅威だと言う人がいますが、これは私にとって非常に魅力的なことです。
2013年以来、ヨーロッパの人々は金を本国へ送還しています。まるで自分たちの生活がかかっているかのように。ロシアから守るためにアメリカに預けていた金塊です。ヨーロッパ人がロシアからの安全のためにヨーロッパから遠ざけていた金を本国へ送還しているとしたら、ヨーロッパ人にとってロシアはどれほどの脅威なのでしょう。
ロシアから守るためにヨーロッパから遠ざけていた金塊を本国へ送還しているのですから、何かもっと大きなことが起こっていると思います。そうでなければ、石油を買うためのドルが不足して、通貨が崩壊し、経済が破綻することになります。安値石油ピークの地質学的な問題と、アメリカ人が、「ブーマーが引退したら、金を刷ればいい」とはっきり表明したためです。そしてそれは大金になるのです。
Grant Williams 40:03
ああ、そうだ、山のような金だ。素晴らしい。私たちはこの2つの平行線を手に入れたわけです。
そして、私たちは今日に至ったのだと思います。ここ数週間、経済制裁が行われ、ロシアを排斥し、圧力をかけようとする動きが見られるのは、これらのことが展開するにつれ、このゲームが劇的に変化し、それに伴って人々の態度も数ヵ月後には大きく変わるからでしょう。
さて、今回の件で興味深かったのは、あなたの話を聞いていると、反射的に金価格の話に戻ってしまう人が多いことです。しかし、金の値段は狂っていません。だから、あなたは間違っているのでしょう？金が1オンス3,000ドルじゃないから？こんなことに意味があるのでしょうか。
私たちが本当に待ち望んでいるのは、このようなことが、ただ静かに背景を整えていくようなことではなく、きっかけになることなのです。国家安全保障の問題は、これまで話してきたことを実行に移す競争になるのです。では、ロシアに課された制裁について、また、なぜそれが今まで話してきたことを加速させるのか、お話ししましょうか。
Luke Gromen 41:12
もちろん、その前に、30秒かけて、OAで私がアメリカはまだ本当に良い状態にあると言ったことを強調する必要があると思います。バランスシートが良いとか、そういうことです。しかし、その間に、政策の選択、その間の危機、そしてCOVIDに基づくと、アメリカのバランスシートはGDP比60%の債務から130%になり、GDP赤字は2%から3%になり、10%になっています。そして、海外の中央銀行が2014年に赤字への融資を大幅に停止しました。というのも、海外の中央銀行には、黒字を再利用するための資金となる赤字がなかったからです。
そして、国債の代わりに金を買っていたこともあります。つまり、私たちはこのような状況でこの危機に直面したのです。
これは結局のところ、ロシアが理解していたことだと思います。中国が理解したのは、中国が、中国の明確な後ろ盾なしにロシアがこんなことをするとは思えないからです。先週あたりから、実際にそうであったことを示唆するようなことが起こっています。
しかし、ロシアは2つのことを見ていると思います。2008年の危機のさなかに、モーゲージバックと国債をダンピングして、ドル高を引き起こそうとしたのとは違っています。プーチンは2つのことを見ていたと思います。1つ目は、安価なエネルギーです。
ウォール・ストリート・ジャーナル紙が1年前から指摘しているように、米国のシェールガスがピークを迎えています。プーチンは、第一に、もし彼のエネルギーがミックスから外れたら、世界経済は彼なしでは生き残れない、非常に厳しい不況に陥るということを知っていたのだと思います。
2095年、9085年、80年のような状態にはなっていません。私が言いたいのは、例えば、ある指標を見たとき、私は真の利払いにおける真の宝物を使ったことがありますね？彼の米国財務省の支出に、ペイ・アズ・ユー・ゴー（Pay As You Go）の権利税部分を加えたもので、これは米国の税収の100%に相当し、税収は過去最高で、昨年の名目GDPは12%でした。
つまり、アメリカの財政状況は極めて脆弱で、もしアメリカがわずかに不況になったとしても、FRBは数学的に介入しなければならなくなる。アメリカが国債や税金の支払いを怠るか、その両方か、あるいはFRBが介入して差額を埋めなければならず、さもなければシステムが停止してしまうでしょう。
プーチンは、エネルギーを奪えば、その後の不況が金融危機を引き起こし、FRBが紙幣印刷で対応せざるを得なくなることを理解していたのでしょう。その通りだと思います。しかし、対応という点では、彼は私たちがこうしたことをしようとしていることを知っていなければならなかったと思うのです。先週、私たちが行ったことの中には、私にとっては驚くべきことばかりでした。
つまり、彼は、私たちが彼をSWIFTから追い出すかもしれないと予想していたのです。なるほど。そうです。私にとっては、これは数年後に振り返って、ニクソンが71年8月に金の窓を閉めたのと同じくらい大きなことだと気づくでしょう。
Luke Gromen 45:29
もしあなたが中央銀行なら、基本的に保管することはできませんから、それは米国であり、あなたのお金を他の場所に持っていくことでした。お金を他の場所に持っていくのです。人々は、「それは悪役のためだけだ」と言います。そうです。
しかし、過去80年間を見ると、アメリカが悪者扱いされなかった国のリストは、極めて少ないんです。60年代に金塊を強奪したフランスは悪者でしたし、イスラエルも悪者でした。つまり、これは文字通り、アメリカが世界に金を買えと言った瞬間の一つで、世界の中央銀行に、ユーラシアが長い間求めていた銀行の中核システムを構築するように言っただけなのです。
これは重要なことです。なぜなら、このプロセスの中でずっと、 このようなある種のシステム変革には、要件が必要で、簡単で容易に物語を作ることができる必要がある、と私は考えてきました。ウォール街の普通の人が、クライアントから「なぜ金が3000ドルなんだ」と言われたときに、こう言えるように。
世界は終わらないのでしょうか？と聞けば、「ああ、ロシアの外貨準備高を制裁したんだ」と言うでしょう。それで、中央銀行がこぞって金を買っているんです。埋蔵量は12兆ドルで、これまで採掘された金は12兆ドルしかありません。そして、価格は5000ドルにまで上昇します。なぜなら、それは単なる需要供給だからです。それはとても簡単なことです。この話は誰にでもできます。
このようなことが起こったのは初めてです。もうひとつは、おそらくもっと重要なことで、これはアメリカのシステムだったということです。アメリカの立場はこの40年間で最も弱くなっていますが、それでもアメリカは非常に強力です。ですから、もしシステムが最終的な変化を遂げようとするならば、基本的にアメリカ人がそれを選択しなければならなかったと思うのです。
理想を言えば、もしあなたがアメリカの政権であったなら、これは実現しなければなりません。安心させたいなら、これが必要なのです。国防総省はこのようなことに賛成しています。国家安全保障上の理由から、産業基盤を安心させる必要があるのです。
しかし、もしこれを行うなら、ある方法で行わなければなりません。弱者ではなく、強者の立場でやっているように見えるように、ですね。ロシアや中国が我々を窮地に追い込んでいるように見えるなら、今、我々はドルシステムを変えようとしているのです。それは私たちが弱く見えることです。
しかし、これでは、私たちは強く見えます。ウォール街の様子を聞いてください。誰もが、ロシア人が外貨準備を凍結したのを見せた、と言っています。これは彼らに教えてくれるでしょう。
まるで完璧です。完璧なシナリオだ 全ての条件を満たし、アメリカにとっても有益なことです。国防総省も同じように、国家安全保障の問題としてドル体制からの脱却を進めています。中国、ロシア、ユーラシア、日本にとって。アメリカ国防総省の国家安全保障の問題になっているのです。
彼らは10年前からこのことを話し、話してきました。中国に立ち向かうために中国からお金を借りて兵器を作っているんだと、私たちは、私たちの補給を。中国からのサプライチェーンがないと戦争ができない、これは問題だ、君たちは我々の大きな敵国中国、ドルシステムを変える必要があると言っているんです。
それに関する防衛省の資料を読んでみてください。国防総省は、国家安全保障の問題として、製造業を復活させたいのであれば、ドルシステムを変更しなければならないことを理解しているのです。それで今、誰が損をするのでしょうか？誰が損をするのでしょうか。
ロシアを制裁しないように、SWIFTをどうするか、シティグループ、JPモルガン、ジェイミー・ダイモン、2週間前のブルームバーグの記事で、誰がワシントンDCに相談したのでしょうか。ウォール街は国庫を供給し、国庫は最終的にこれを好む。
なぜなら、インフレで最終的に税収はずっと高くなるからです。しかし短期的には、この40年間の金融の権威は、このボルカー時代を愛してきたが、これは好ましくない。彼らはこれを好まないだろう 国防はこれを好む。
これはアメリカにとって本当に良いことです。しかし、これは一種の王冠であり、キーストーンのようなもので、この全体が構築され続けてきたキーストン・キャップストーン作品なのです。これは先週の土曜の夜か2日前の土曜の夜に設置された「要石」の部分です。これで終わりです。
Grant Williams 49:54
これこそ、人々が理解すべき重要なことだと思います。中国やロシアやその他の国によって、目に見える形でひっそりと作られた代替システムです。このようなシナリオを再生すると、常にアメリカを攻撃する方法、ドルを攻撃する方法として組み立てられてきました。
その実態は、自分たちの国家安全保障上の利益でした。今、私たちはこのことを国家安全保障上の利益として話しているのです。彼が完璧に説明したように、これは常に中国、ロシア、サウジアラビア、これらすべての人々にとって国家安全保障上のリスクだったのです。
今、私たちは、あなたが今説明したように、ドル制度がアメリカにとって潜在的な国家安全保障上のリスクであるという、このような奇妙な地点に到達しています。そこで、ついに、初めて、ドルシステムを終わらせ、誰にとってもより良く機能する新しいシステムに移行する方法を見つけることが、ほぼ全員の利益となるような奇妙な状況に陥りました。
しかし、それを実現するためには、対立を通じてしか方法がないように思われます。なぜなら、あなたが言うように、ここで起こっている本当のことをごまかすためには、それしか方法がないからです。
政治的にうまく機能する理由を考え出すには、「システムが壊れている」と言う以外にありません。その結果、人々の生活水準は劇的に低下します。資産の価格も半分になる可能性があります。そうするためには、同じシステムから自国の未来を守ろうとする国家間の対立を作り出すのが一番です。奇妙なことです。
Luke Gromen 51:30
ええ、その通りです。つまり、これは、先日私がツイートしたことですが、もしあなたが、米国がプーチンに対して何もできないように見えることに不満を感じているのなら、自分たちの腕や足を吹き飛ばすか、もっとひどいことにならない限り、それはできないのです。
しかし、あなたはドル制度が米国にとってまだ正味の利益であると考え、この2つのことは矛盾しており、相互に排他的な立場であるかのように思っています。つまり、中国がロシアに味方したら、私たちにできることはあまりないというのが核心です。
なぜなら、私たちは自国の生産物を大量に中国に置いているので、中国を切り離すことはできません。サウジアラビアが先週と同じように、ロシアと一緒に行く、つまり中国と一緒に行く、と言っているのは、中国が最大の顧客であり、中国にはるかに多くの石油を売っているため、中国を不幸にすることはできず、最大の顧客を満足させなければならないからです。
不条理を目の当たりにすると、例えばアメリカ政権は週末にベネズエラやイランに飛んでいきましたね？彼らは20年から40年にわたり、これらの政権を文字通り転覆させようとしてきました。
しかし、このようなことをしなければならなかったという事実は、1ドル体制が自らの成功の犠牲者となったことの単なる症状に過ぎません。そして、あなた方がすべてのものを作れば、私たちはあなた方にドルを提供します。その裏側には、ドルを石油のための金と同じように維持しなければならないという取り決めがあります。そうでなければ、ドルは消えてしまいます。
彼らがいなくなれば、あなたの工場はすべて彼らに奪われ、あなたには選択肢がなくなります。そうなると、今あなたがおっしゃったように、移行をうまくコントロールすることが重要になります。私たちはそれを見守っているのだと思います。非常に興味深いことです。
Grant Williams 53:30
ええ、つまり、システムは、光学的に静かに終わることはできないと思うのですが、いかがでしょうか？なぜなら、それではうまくいかないからです。しかし、今のロシア中央銀行の立場に立って考えてみましょう。なぜなら、彼らは世界のあらゆる中央銀行に教訓を与えようとしているからです。
あなたが言ったように、ロシア中央銀行を制裁するための大きな動きが鍵でした。ロシアが今持っているのは大量の金準備で、そのほとんどはロシアに眠っていますし、国債も持っていません。最大の顧客である中国が、現在ノルドストリームを通ってヨーロッパに流れている石油のすべて、あるいは大部分を簡単に手に入れることができるかもしれません。
しかし、彼らには他の問題があります。ロシアと中国の間のSWIFTシステムから締め出されているという問題です。SWIFTに代わるシステムはまだ準備されていないようです。ロシア中央銀行はこの時点で何をするのでしょうか、ルーク、そして世界中の他の中央銀行がこの状況を注視し、同じ状況に置かれることを軽減しようとする中で、どのような影響が考えられるのでしょうか。
Luke Gromen 54:40
そして、私は、中国が、彼らの背中を押すことは、彼らが生きていくのに役立つと思います。しかし、石油やガスがどれだけ流れるかといった物流上の問題があります。
しかし、もし私がロシアの中央銀行なら、先週も書きましたが、私の大好きな映画「フィールド・オブ・ドリームス」に喩えます。ケビン・コスナーがジェームズ・アール・ジョーンズのところに行き、彼がフェンウェイパークに試合を見に来るように説得するのですが、ジェームズ・アール・ジョーンズは行こうとしないんです。
そこでケビン・コスナーはポケットに手を入れて銃のような形を作り、「よし、それならお前を誘拐してやる」と言うのです。するとジェームズ・アール・ジョーンズが何気なく通りかかり、バールを手にして彼を追いかけ始めるんです。
すると、ケビン・コスナーが「待てよ、そんなことしちゃダメだ。そんなことしちゃダメだ。ジェームズ・アール・ジョーンズは、「ここにはルールがあります。ここにはルールがないんです。と言うんです。だから、私たちがポケットの中に銃以上のものを少し持っているのと同じことなのです。
しかし、私は先ほどの話に戻りますが、ロシアがやろうとしていることは、非常に、非常に計算されたことだと思うのです。ロシア自身の石油がなければ世界は生き残れません。ロシア産の石油がなければ世界は生き残れないのです。システムは崩壊します。もし、負債がなければ、おそらく大丈夫でしょうが、ひどい不況になるでしょう。しかし、何とかなります。
しかし、国債を終わらせるのは負債です。民間の負債を抱える企業が倒産するだけです。誰がそんなことを気にする？ロシアのエネルギーを奪えば、国債市場そのものが崩壊してしまいますから、それは致命的です。だから、ここにはルールがあります。中央銀行とは何か、ロシア中央銀行とは何か、バールのようなもの、ポケットの中の銃のようなもの。
そして、あなたは先週末にそのヒントを見たことがいくつもあるのですか？もし私がプーチンなら……つまり、彼が言うのをもう見たでしょう、ドルをルーブルと契約に置き換えるつもりだ、とね。そこで、次の段階として、石油をドルからルーブルに置き換えます。
これで突然、ヨーロッパやアメリカはドルやユーロを売ってルーブルを買い、またルーブルを買わなければならなくなるわけです。この核兵器は、最終的に金しか受け入れないというもので、金の価値を500バレルと発表しました。
私はいつも、1000という数字を使ってきましたね。150バレルにするよりも、1オンス150バレルにする方が、双曲線になる前に、簡単に計算できますよね？突然、アメリカ人は彼らの膝の上に投げ返す選択に直面します。COMEXのNYMEXの金と原油の比率は20%です。
この新システムへの移行は、国家安全保障の必要性から、金を中立的な準備資産とするものです。ヨム・キプール戦争で、石油がどうなったか、私が言ったことを思い出してください。石油はドルを支えるほど大きくなり、400%上昇し、突然、石油市場は貿易決済の中立決済資産として機能するほど大きくなりました。
金も同じです。ロシアは、明日、明後日のどの時点でも、金を大きくして、この進行中の移行にクーデターを起こす能力はありません。世界の主要な準備資産が国債から金へと移行するのを、石油を武器にして阻止するだけです。結局、ルーブルは機能的にはロシアの通貨ですが、名目上はロシアのもので、実際の通貨は石油です。
この2週間で、世界中のあらゆる通貨が石油に対して暴落しています。ですから、彼らは、私たちが評価するよりも多くの選択肢を持っています。50年前から明らかに進行しているこのシステム的な変化という観点から考え始めると、このようになります。
Grant Williams 59:00
では、他の中央銀行が利用できる選択肢についてお話ししましょう。私が言ったように、他の中央銀行はみなこの状況を注視していますから。ご指摘のように、アメリカは基本的に、もしあなたのすることが気に入らなければ、あなたを凍結しますよ、と言っています。
世界中の中央銀行が、このようなことが起きないようにしなければならない、と考えています。ですから、おそらく彼らはもっとたくさんの金を蓄えようとしているのでしょう。なぜなら、ケインズが中立的な準備資産と言ったように、それは誰の責任でもないからです。
しかし、それに加えて、イングランド銀行やニューヨーク連銀で保有することも望まないでしょう。常識が何もなければ、より多くの中央銀行が金を買い、金を本国へ送金して自国内に保有したいと思うようになると思います。では、この二つは何なのでしょうか？世界の金市場だけでなく、現物の金とペーパーゴールドの奇妙な関係にもどのような影響を与えるのでしょうか。
Luke Gromen 1:00:13
2週間前に米国が国債はもはや良い外貨準備ではありません、と事実上発言したこと、あるいはホワイトハウスが言ったことを米国が言ったことです。しかし、アメリカの上院議員が、あなたの金を差し押さえると言っているという事実もあります。そうでしょう？米国の上院議員の小さなグループがいたんですね。
Grant Williams 1:00:36
ロシアで行われている我々の取引の一部として。そうです。そうだ
Luke Gromen 1:00:39
そうですね。頑張ってください、えーと、あの、上級議員ではないと思いますが。それで、このようなおかしな、つまり、聴衆に迎合するような、フリンジ的な法案が出されているわけです。
しかし、額面通りに受け取れば、彼らが本当に言いたかったのは、ニューヨーク連銀には6000トン近い外国の金塊があるから、没収される前に手に入れておいたほうがいいよ、ということなんです。なるほど。
しかし、この中で、ペーパーゴールド市場と現物ゴールド市場という質問と関連していると思うのですが？そうですか？これは現物の側面ですよね？これは、すべて現物です。このようなことが起こったのは興味深いことです。
私が頭から離れないのは、何年も前から決まっていた、バーゼル3による金市場の純安定調達比率の変更が、信じられないようなタイミングで、1月120日22日に施行されたことです。英国は、過去30年間、未割当金デリバティブの拡大を通じて、金価格の管理を推進してきた未割当金市場のまさに中心地です。
当時、純安定調達比率という言葉を読んだのですが、これが何だかよくわかりませんでした。これは、ロンドンの銀行に、「金の価格が上がるから、ペーパーゴールドや金の空売りをするな、未割り当てのビジネスや空売りのビジネスを縮小して、金の価格が上がる準備をしろ」と言っているように聞こえますが、当時はそのような状態でした。
さて、はっきりさせておきたいのは、7月になると、この話はある程度水増しされたことです。しかし、金の専門家は、私が話した市場のことをよく知っていて、この精神は、水増しされましたが、金の価格設定をより物理的に動かすという点では、まだ残っているようだと言っています。現物市場が、再び現物市場の尻尾を振り始めるためのピースが揃ったのです。
Grant Williams 1:03:06
ええ、つまり、おそらく、NSF がどのようなものであるのかをよく知らない人たちのために、数分でよいので説明する必要があるのでしょう。
Luke Gromen 1:03:15
これは非常に単純化されたバージョンになります。アリスター・マクラウドは、昨年の5月か6月に、ゴールド・マネーを使って、このことについて非常に深く掘り下げた素晴らしい記事を書いています。その要点は、紙の金と現物の金では資本金が2種類あり、法外に高いとは言いませんが、基本的に紙の金と現物の金ではかなり高いので、銀行は未割り当ての紙の金を整理して、そのビジネスから手を引くように効果的に煽る、というものでした。
銀行を作り、皆のためにルールを作っているのですから、そうしなければならないのです。つまり、金の需要が増えれば、金の価格が上がったり、金に対する紙の請求権の量が増えたりするのです。債務残高など しかし、出来事などを考えると、これほどまでに上昇することは許されない。
Grant Williams 1:04:49
ニクソンが金の窓を閉めたという有名な話がありましたが、あなたはアメリカが外貨準備の窓を閉めたという造語を作りましたね。今日発表された記事には、2つのチャートがあり、それがすべてを物語っていると思います。ひとつは、石油の年間生産量と金の年間生産量を比較したものです。
なぜなら、もし私たちがここで金のあり方について話しているのであれば、この変化に対応するために金市場を大きくする必要があるかもしれないからです。それについて少しお話いただけますか。
もう1つは、おそらく人々が理解する上で最も重要なものだと思いますが、GDPに占める負債の割合です。このグラフの中で私たちはどの位置にいるのでしょうか。そして、CBO、確かあなたが話していたのはCBOの予測でしたね。
しかし、CBOはこの先どうなるかを予測しています。この2つのグラフを結び合わせると、かなり厳しい絵になりますね。
Luke Gromen 1:05:46
では、私たちの見解は、アメリカは71年に金の窓を閉めたということですね。もしみんなの見解が、私たちの見解は、アメリカは2022年2月26日に外貨準備の窓を閉めたということです。政治的な理由でこれらを差し押さえることができると言ったとき、構造的な変化が起こると思いますが、それが一度に起こるとは思いません。
しかし、このような構造的な執拗な金の入札、為替準備金の金の入札、現物の金の入札を見ることになると思います。現物でなければ、金をつかまされる可能性があるため、これらの国に保管されることになります。外貨準備の総額は約12兆円で、これまでに採掘された金の総額は約12兆円です。ですから、長期にわたって金価格の支えとなることでしょう。
もしこれが正しければ、金ではなく、石油のために自国通貨を印刷することができるようになることです。石油市場だけを見ても、年間のドル換算で、世界の金市場の約20倍の規模があります。つまり、金の新規生産を上回る新規生産は、金の新規生産を上回る石油の新規生産であるべきで、20倍近い規模です。石油は、はっきり言って、最も大きな商品です。
つまり、あなたの主張は、FXの準備金が金に移動することによって引き起こされる壮大なショートのスクイズをすでに話しているわけですが、それはさらに壮大なものになるでしょう。その上に、商品市場が同じようなことをやっているのです。
歴史的に振り返ると、71年から外貨準備高が増加し始めました。しかし、本当に上昇したのは2000年から2014年までの間です。中国がWTOに加盟する直前と直後です。つまりFXの準備残高は世界的に 12年間で2兆円から12兆円になっていたと思います。そうです。
つまり、アメリカの最大の輸出品は国債で、国債の2倍から3倍はありました。アメリカの国土面積は、その次に大きな輸出品です。しかし、ここで重要なのは 2002年から2014年まで、米国が発行した国債の53%は、その間に米国が増加させた負債の額の合計であるということです。つまり、総計で米国債の53%が世界の中央銀行によって不胎化されたのです。言い換えれば 2002年から2014年にかけて米国が負った負債1ドルのうち53セントが外貨準備高になったのです。
つまりこれは、米国政府にとって非常に安価な資金調達だったということです。そして2つ目は、ドルを過大評価し、過小評価したことです。これを買っていた人民元などが通貨管理をしているのです。つまり、基本的にアメリカの脱工業化を中国に有利になるようにターボをかけているわけです。
2014年から2020年にかけて、世界の中央銀行は外貨準備高を増やすのをやめ、国債の保有高も増やさなくなりました。その間に2つのことが起こりました。米国が米国の銀行を規制して国債を買い増させ、私たちマネー・マーケット・ファンドを規制して国債を買い増させるという期間です。
そして、米国政府が世界のドル市場を圧迫したため、いつの間にかドルが上昇しました。そして最終的に、これは
Luke Gromen 1:09:53
カーブの短辺におけるレポ金利の急上昇は、結局のところ、短期的な財務省の需給問題だったのです。しかし、それは結局のところ需給の問題であり、バランスシートを拡大し始めました。
つまり、もし金が主要な準備資産となり、国債に取って代わられたら、米国は支出を削減して国債の発行を減らし、銀行システムに多くの国債を買わせる必要があります。あるいは、FRBは基本的にQEを再強化して、国防権益、財務省利子、財務省支出などの資金調達を続けるために、インフレスパイクを起こさなければなりませんが、これらは削減不可能です。
最終的に、フェンス・レポートでは、中国の過剰な国債購入が過小評価され、ドルが非工業化され、米国は米国防衛産業基盤を作り、対中国ビザが弱くなったという話をしましたが、これを止めなければなりません。外貨準備を買わなくなるだけならまだしも、買わなくなるということは、連邦政府がもっと買わなければならなくなるということで、連邦政府は印刷機を使ってもっと赤字融資をしなければならなくなります。
それがドルに何をもたらしたか、インフレに何をもたらしたかは 2020年から2021年にかけて、私たちが見たとおりです。悪いニュースは、もしあなたが多くの債券を保有しているならば、それは大きな変化です。40年にわたる債券の強気相場は、実質的に終わりを告げます。
なぜなら、突然、この構造的なドルシステムの要素が、アメリカのメーカーの再投資を妨げ、十分なマスクとCOVIDを持つことを妨げ、ロシアに味方する中国に本当に対抗できるほど工業的に十分であることを妨げているのです。
これは時間とともに変化していくでしょう。すでにその兆しは見えています。オハイオにインテルの工場ができ、インテルのCEOが「オハイオを世界最大のインテル製造地域にするつもりだ」と言っているのを見ると、まるでオハイオが1973年から現在に至るまで、この取引の下でインテルの株を奪った人たちの爆心地であるかのようです。アリゾナにも半導体工場があり、テキサスにも半導体工場があります。まだ1回目でもないのに、アメリカの再工業化ということになるんでしょう。
しかし、アメリカの再工業化は、このドル制度を変えて、主要な準備資産としての国債を取り除き、中立的な資産に置き換えない限り、決して起こりません。そして、今、私たちはこうしています。もう2週間が過ぎました。信じられないほど興奮しています。
Grant Williams 1:12:49
そうそう、あなたはほとんど投げやりなコメントをしていましたが、私は人々が本当に重要なことをピックアップしていると思います。それは、私たちが今話しているのは石油の話ですが、あらゆる商品はドル建てで価格が決まっているということです。
石油は最も重要であり、経済の活力源です。しかし、天然ガスや銅、亜鉛の話をするのではなく、これらの商品価格がどうなっているかを見てください。これらはすべて、同じシステムに対する同じストレスの影響を示しています。その通りです。
Luke Gromen 1:13:17
もう1つ、外貨準備高が2兆円から12兆円になっていることについて考えてみましょう。私が不胎化と言ったのは、正しい言葉で、不胎化されたのは、そうでなければ見られたはずのインフレです、そうです。
彼らはインフレを不胎化していたのです。屋根裏に蓄えられていたもの、つまり12兆ドルの流動性が不胎化され、インフレを引き起こすのを防いでいたのですが、それが寝室からリビングルームに駆け下りてくるということなのです。
そして最終的には、これが私たちに必要なことなのです。経済のバランスを取り戻すために必要なことなのです。ロシアや中国から自国を守るための経済が成り立たないからです。もし私たちが皆銀行員で、ロシアや中国のためにお金をばらまいているのなら、ヨットを押収することになりますが、それは素晴らしいことではありません。国防総省は以前からこの点について警告していました。
これはそれを促進するもので、繰り返しになりますが、私にとっては、それが良いことなのか悪いことなのか、ということではありません。悪いことなのでしょうか？クモにとっては普通のことでも、ハエにとってはカオスなんです。
そして債券市場はハエです。そして、工業製品、商品、金、アメリカの中産階級、労働者階級がこの場合の蜘蛛です。そして、この役割は過去40年間逆転しています。金投資家も、中産階級も、最悪です。労働者階級であることは最悪で、アメリカの鉄鋼労働者であることも最悪で、それは実際に変わりつつあります。
Grant Williams 1:14:45
これは何かの終わりではありません。これは何かの逆転現象だ。そうでしょう？そうです。
私たちは、耐用年数が終わったようなシステムにいるのではありません。投資家にとっては、信じられないほど不安定な時期になるでしょうが、すべてを逆転させるという事実は、実際にここで何が起こりそうかということについて、かなりまともな枠組みを与えてくれますよね。
債券を所有する時期ではありません。過去40年間、債券を所有して素晴らしい時間を過ごしてきました。目をつぶって債券を所有し、何度かぶつかる時期があっても歯を食いしばるだけでしたが、これからはそうはいきません。ひどい時代でした。
私たちはひどい時代ではありませんが、コモディティを所有するには悪い時代でした。金を保有するには、今までのことを考えると、あまり良い時期ではありませんでした。しかし、このような傾向は、QEを背景にして膨張した資産価格が下落せざるを得なくなる可能性が高い。
Luke Gromen 1:15:47
その通りだと思います。実際に米国の株価指数は上昇するかもしれませんが、その下には、工業製品、インフラといった悪質なセクターローテーションが存在すると思います。そして、成長するハイテク企業や、マイクロソフトやグーグルのようなハイテクインフラ企業にも、その役割があると思います。
Grant Williams 1:16:23
フライトからスパイダーへ その通りです。ええ、その通りです。そうですね さて、これは……とても素晴らしい会話でした、いつもそうですが、あなたと話すときはいつも、あなたのことをよく知っている人たちを探します。私は、あなたの作品を購読すべきかどうか、迷っているところなんです。今こそ、何が起きているのかを理解する時だと、私は強く主張したいのです。
あなたの仕事は、この種のものの中で最も優れていると思いますし、これまで長い間、この動きを追ってきたのですから。そして、少なくとも皆さんには、あなたに連絡を取って、あなたの仕事についてもっと知り、サンプルをもらって、あなたが言っていることが何であるかを本当に理解することをお勧めします。なぜなら、この10年近く、私自身のフレームワークを構築する上で、非常に貴重な存在だからです。
そして、これからのことを考えると、あなたが本領を発揮するのはこれからだと感じています。だから、みんなに、どうやったらあなたと連絡が取れるか、あなたの作品をいくつか試して、あなたのNoを見つけることができるかを、本当に包括的な方法で教えてあげてください。
Luke Gromen 1:17:25
私たちと連絡を取る最も簡単な方法は、私たちのウェブサイト、FFTT llc.comをご覧いただくことです。そこには、私たちの近況や、機関投資家と大衆向け製品の両方が掲載されています。ツイッターでも、ルーク・グローマン（Luke Grohmann)ルーク・グローマン（Luke, gr o m e n）という非常に活発なツイッターをやっていますので、そちらもご覧ください。
楽しいですよ。私は人生で一日も働いていません。なぜなら、これは楽しいからです。情熱なんです。面白いし、刺激的だ。水曜日の1時間半、皆さんとこのような興味深い話をすることができるんです。私はそれが大好きです。
Grant Williams 1:18:09
では、また。もう一度聞きますが、急な依頼にもかかわらず、時間を作っていただきありがとうございました。今週はスケジュールが少し狂ってしまいましたが、このような時間を作っていただき、本当に感謝しています。ルーク、本当にありがとう。そして、近いうちに直接お会いできることを願っています。
Luke Gromen 1:18:21
もちろんです。本当にありがとうございました。私にとっては、とても良いキャッチアップでした。
Grant Williams 1:18:23
私を連れてってください。本当に私が付け加えることはあまりありません。
今言ったことを繰り返す以外には、今ルークの仕事を回っている人は、少なくとも彼の文章を試読して、この10年間に彼が見事に描いた絵についてより深く理解するのに非常に賢い時期だと言わざるを得ません。私は、あなたがそうすることを選択した場合、私自身のゲームにゼロ肌でそれを言う。
しかし、FFTT dash llc.comのウェブサイトを見て、彼の仕事について問い合わせてみてください。私は長い間、この本を必読書と考えてきましたが、この先、この本が本領を発揮するのではないかと強く思っています。
また、ルークが指摘したように、Twitterで彼をフォローすることも可能です。これは、誰もができることであり、絶対にやるべきことです。私はこれでおしまいです。またすぐ戻ってきますよ、またまたスポットライトを浴びた素晴らしいゲストをご紹介します。
しかし、それまでは、Grant Williamsのポッドキャストのすべてのエピソードは、エンドゲーム、超素晴らしいハッピーアワー、物語ゲーム、そして今週の新シリーズ「Doom」を含めて、私のウェブサイト、Grant dash williams.com で銅とシルバー層の購読者にご利用いただけます。
もし、あなたがこの番組で聞いたことを楽しみ、このような質の高いコンテンツをもっと欲しているなら、ぜひGrand dash williams.comにアクセスして、私たちのエキサイティングなコミュニティーに参加してください。ご清聴ありがとうございました。
Grant Williams 1:19:56
この対談は情報提供と、願わくば娯楽目的のみのため、有益かつ面白い内容であることを期待しますが、このクレイジーな市場に資金を投入する前に、ご自身で調査するか、財務アドバイザーに相談してください。