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標準的なフィアット（法定通貨）にできないことで、CBDCには何ができるのだろうか？

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CBDCs: A Monetary Highway to Hell

中央銀行デジタル通貨（CBDC）は、私たちが無視できない自由への将来の脅威である。ここでは、CBDCの潜在的な長所と短所、そして私たちがCBDCにどう備えることができるかをまとめている。

どのような世界観であれ、紛れもない現実というものがある。

そのような現実の一つとして、昨年あたりから世界的に政府と中央銀行が前例のない介入を行っていることが挙げられる。政府が安全という考えを利用して国家の役割を膨らませる一方で、中央銀行は同時にこうした介入の結果を利用して従来の不換紙幣の供給量を膨らませたのである。世界大戦に直面したときでさえ、これほどの規模の介入は過去になかった。

この二つの並行する道は、複雑な道徳的、思想的、心理的、経済的、公衆衛生的な意味を持っている。一部の人が信じて欲しいと思うかもしれないが、単純な議論ではない。

しかし、今、私たちが問うべき重要なことは、この2つの道路はこれから収束の時を迎えるのだろうかということである。両道が合流して高速道路になる統一地点はあるのだろうか。

今後の変化の中でも、中央銀行デジタル通貨（CBDC）は、政府と金融政策の収束のための最も可能性の高い候補と言えるかもしれない。

CBDCは陰謀論ではない。架空のディストピア幻想でもない。文字通り、今まさに開発され、使用されているのである。

この記事の目的は、私たちの経済や生活の中で、CBDCが将来果たすべき役割を探ることである。まず、CBDCとは何か、そしてCBDCが実際にどのように機能するかを説明する。そして、この高速道路が社会として私たちをどこに連れて行くのか、さらに重要なことは、私たちがどのように代替ルートを切り開くことができるのかということに目を向けます。

中央銀行デジタル通貨（CBDC）とは何だろうか？

中央銀行デジタル通貨（CBDC）は、中央銀行が発行する電子マネーの一形態であり、自国通貨のデジタル・トークンを表している。CBDCは、家庭や企業が中央銀行が発行した通貨の電子決済を行うために利用できるほか、金融・財政政策に関わる様々なユースケースを提供することが可能である。

CBDCのコンセプトは、暗号通貨の出現から派生したものと見なされている。実際、CBDC は最適なレベルの信頼と効率を達成するために、同様の暗号と分散型台帳技術 (DLT)に依存している可能性がある。しかし、”トークノミクス“（トークンエコノミー/代替通貨経済圏）の観点からは、暗号通貨とCBDCs はその中央集権性と供給制限の度合いにおいて、これ以上ないほどかけ離れているのである。

キーコンセプト・トークノミクス（Tokenomics）。「トークン」と「エコノミクス」を組み合わせたこの用語は、暗号トークンの経済性を指す。この用語は、トークンの供給制限、トークンのリリーススケジュール、トークンの取引用途などの考慮事項を包含している。

ホールセール型 CBDCとリテール型 CBDCの比較

CBDCは様々な形態があるが、大きく分けてホールセールとリテールの2種類に分類される。

ホールセール CBDC は、中央銀行に準備預金を保有する金融機関に限定して発行されるだろう。ホールセール CBDC は取引の流れを合理化し、不必要な仲介者を排除し、ひいてはカウンターパーティーリスクを低減することができる。

これに対して、リテール CBDC は、中央銀行が一般市民のために発行するものである。リテール CBDC は、経済における貨幣の流れに新しいレベルの効率性と追跡可能性を提供し、また、中央銀行に新しい金融政策手段を提示することになるだろう。

これまでのところ、中央銀行からの説明は極めて慎重なものだった。リテール用CBDCのコンセプトは、伝統的な銀行システムに対して潜在的な脅威となる可能性があるが、中央銀行のプロジェクトペーパーでは、これまでのところハイブリッドモデルが提示されている。つまり、リテール用CBDCの最初の導入は、現物貨幣と並行して、伝統的な銀行システムとも並行して運用されることを示唆している。

とはいえ、よく知られた風景記憶喪失のテクニックが適用されれば、純粋な中央銀行と市民のモデルは、多くの人が考えるよりも近いかもしれない。

CBDCのメリット

CBDCの最も心配な面をいくつか検討する前に、主張されている利点を検討する必要がある。これらの主張の多くは、今後数年の間に欧米諸国での導入を正当化するために使われるだろうから、それらを理解することは重要である。

#1 金融政策の簡素化

伝統的な金融政策の課題の一つは、それが銀行システムの仲介者に依存していることである。ホールセール証券取引所は、銀行システムにおける通貨の取引フローを合理化するが、リテール証券取引所は、中央銀行が市民と直接的なつながりを確立することを可能にする。この直接的な金融のつながりは、拡張的な金融政策（および収縮的な金融政策）のための様々な政策オプションを開くものである。これには、ヘリコプターマネーの即時送金や、様々なオーダーメイドの金融政策アプローチ（詳細は後述する）が含まれる。

#2 金融包摂

CBDCs は、資金分配のプロセスを簡素化する。国によっては、高価な銀行インフラを構築する必要なく金融アクセスを提供する上で重要な役割を果たすだろう。CBDCs は、ユニバーサル・ベーシック・インカム（UBI）のような給付金の発行や税金の徴収など、政府の取引を円滑化するのにも役立つ。

#3 効率的な国境を越えた取引

CBDC は、ある国から別の国への、より効率的な送金を可能にするだろう。これは、通貨の送受信のコストを大幅に削減し、また、金融部門の競争を高めることになる。

#4 違法な金融活動が減少する

透明性の高い台帳は、中央銀行が取引を追跡し、不正を防止することを容易にする。その結果、中央銀行は違法な金融活動を減らすことができる。

#5 フィンテック分野への支援

CBDC は、フィンテック産業の出現を支援し、促進し、新しい技術的景観の正当化と合理化を支援するかもしれない。

CBDCのデメリット

なんだか面白そうだろう？しかし、まだお気づきでないようだが、心配なデメリットもある。

#1 トレーサビリティ　匿名での取引はできなくなる

現物現金はすぐに委譲されるわけではない。CBDCは当初、既存システムの便利なアドオンとして、取引の効率化を促進し、クロスボーダー取引を改善するのに役立つだろう。しかし、間違いなく、現金の消滅は避けられないだろう。

これは、私たちが完全に匿名で取引する能力をなくすという点で重要である。CBDCはおそらくある種のプライベート台帳を使い、「制御可能な匿名性」を提供するが、中央銀行にとっては追跡可能性と透明性を提供することになる。要するに、あなたのデビットカード取引が銀行に見えるのと同じように、あなたの金融活動が中央銀行に見えるようになることを意味する。このことが、なぜ最初に考えたよりも大きな問題となりうるかについては、すぐに説明することにしよう。

#2 マイナス金利　現物の現金を保有する選択肢はなくなる

CBDCの世界では、デジタルトークンを引き出してマットレスの下に保持することはできない。結局、物理的な現金の選択肢はない。

これにより、中央銀行はより柔軟にマイナス金利を実施することができるようになった。そうすることで、人々はお金を使わないと損をするようになり、個人消費が増加する。

2008年の金融危機以来、金利は底値圏で推移しており、中央銀行がその武器を使えば、金利を底値圏まで押し上げることにためらいはないことは間違いないだろう。

#3 プログラマビリティ　エコノミーキラーに新たな武器を

ここからがもっと心配なところだ。金融システムとの関係が一元化されたことで、CBDCは中央銀行に貨幣を「プログラム可能」にするユニークな機会を与えている。

中央銀行が金融刺激策で遭遇する大きな問題は、貨幣の価格（金利）はコントロールできても、貨幣の速度はコントロールできないことである。CBDCはそれを変え、彼らの視点に従って速度を増加または減少させる政策を実施する機会を提供する。

それが実際の政策にどのような影響を与えるか、いくつか例を挙げてみよう。

有効期限中央銀行と直接の関係があれば、CBDC は通貨失効政策を許可することができる。もしあなたが次の土曜日までにCBDCの口座にある5000 ドルを使わなければ、そのお金は失効するようにプログラムされるかもしれない。ばかばかしいと思うだろうか？このWall Street Journalの記事によると、中国は自国のCBDCで期限切れ政策をテストしたそうだ。
ヘリコプターマネー　CBDC は、ヘリコプター通貨を迅速かつ効率的に市民のポケットに届ける手段である。ボタンを押すだけで、新しく印刷された不換紙幣がCBDCの口座に直接届く。これは、通貨の流れが金融機関に大きく依存している従来の量的緩和（QE）とは全く対照的である。
貸出　商業銀行の役割が縮小しているため、中央銀行が融資の決定において役割を果たすようになる可能性が高い。住宅ローンやビジネスローンを希望だろうか？Freedom Appでアプリケーションを完了させると、中央銀行から連絡がある。

#4 カスタマイズ性　個人向け金融政策

トレーサビリティ、現物の現金の不在、プログラム可能性といった問題を総合すると、倫理的に重要な問題を提起している。ひいては、パーソナライズされた金融政策が実現する可能性も高くなる。個人の消費、貯蓄、投資の習慣に関するビッグデータとデジタルIDのインフラがあれば、中央銀行は金融政策を調整するのに十分な情報を手に入れることができるだろう。

覚えておいてほしい。CBDCは価格と速度の2つのコントロールを提供する。私たちはここでほとんど想像もつかない領域に踏み込んでいるが、これは刺激手段が速度に最も影響を与える場所で使われるかもしれないことを意味し、必ずしも普遍的ではないことを意味する。

例えば、低所得者ほど消費性向が高いことが分かれば、その人たちに直接刺激を与えることができる。さらに悪いことに、中央銀行は「独立」しているというレッテルを貼られているが、個人向けの金融政策が政治化する可能性がある。政府は有権者を細分化し、世論調査で遅れている地域を特定し、その集団に刺激策を提供することができる。

CBDCのための準備の仕方

もちろん、このような状況は一夜にして実現するものではない。政府がボタンを押せば、即座にプログラム可能な個人向け金融政策が導入されるわけではない。5年かかるかもしれない。数十年かかるかもしれない。漸進主義が導入成功の鍵になるだろう。そして、今は非常識に聞こえるアイデアも、後々には正当な可能性を持つようになるのである。

ここで重要なのは、CBDCは暗号通貨スペースの流行に乗った延長ではないということである。彼らは実際、敵対勢力である。彼らは罠なのだ。ステロイドの伝統的な不換紙幣である。自由な国で育った人には想像もつかないようなレベルの中央管理の仕組みである。そして悲しいことに、それは必然に近い。主要な経済圏では作業が進んでいるので、それに合わせて計画を立てる必要がある。

問題は、どうやって？

不確実性と技術革新が幾重にも重なって、これは簡単には答えられない問題だ。以下はアプローチの大まかな3つのカテゴリーだが、ぜひ皆さんの意見をお聞かせほしい。連絡はこちらからどうぞ。

#1 物理的資産

CBDC への移行に伴い、まず最も明白なルートは、不換紙幣のポートフォリオ配分を減らすことである。特に、現物資産の保有がより重要になるだろう。生産性の高い不動産であれ、貴金属であれ、中央銀行が同じレベルのコントロールとトレーサビリティを提供しない代替物が求められるようになるだろう。

#2 代替通貨

CBDCは暗号通貨分野への横展開をより促進させるだろう。大まかに言えば、代替通貨が提供できる特徴的な要素は、(1)有限の供給と(2)匿名性、の2つである。

現存する数千の暗号通貨の大半は、供給が有限である。これらの暗号通貨のうちごく一部は、長期的に見れば優れた投資対象である可能性が高い。しかし、供給量が有限であることは、通貨としての有用性を提供するのに十分なのだろうか。

この点、大多数の暗号通貨の問題は、透明であることである。誰もが、あるアドレスの残高や取引を互いに見ることができる。取引は公開され、追跡可能であるため、匿名性の問題を解決することはできない。したがって、プライバシーコイン（例：Monero）は、現金の代替としての中核的な有用性において、最も説得力のあるケースを提供することができるかもしれない。

#3 CBDCエコシステムの再生

これは、暗号通貨のインフラに価値がないとは言わない。それどころか、これらの技術のいくつかは、21世紀の最も重要な開発となることだろう。さらに言えば、それらは国際的なCBDCエコシステムのためのベースレイヤーインフラとして機能する可能性さえある。それは強力な機会を提示する可能性がある（可能性を強調）。

ここには CBDC インフラの出現を演出するためのいくつかの角度がある。CBDCは、国家間の相互運用性、効率的なクロスボーダー決済の促進、スケーラブルで安全かつ迅速な国内取引を可能にすることが必要となる。これらの特性を可能にするユーティリティ・トークンはいくつかある。実際、中央銀行がすでに暗号通貨分野の主要プレーヤーと連携していることはよく知られている。

概要

まとめよう。

中央銀行デジタル通貨（CBDC）は、中央銀行が発行する電子マネーの一形態である。これは、国家通貨のデジタル・トークンである。
CBDCの擁護者は、金融政策の簡素化、金融包摂の促進、国境を越えた送金の改善、違法行為の削減、フィンテック分野の支援に役立つと主張している。
しかし、CBDCには心配な欠点もある。トレーサビリティによるプライバシーの喪失、マイナス金利のオープンゴール、プログラマブルマネー、個人によるカスタマイズ可能な金融政策などである。
私たちは、現物資産の所有、匿名性の高い代替通貨、CBDCインフラへの投資機会を生かすことで、これらのリスクから身を守ることができるかもしれない。

CBDCの最終的な行き着く先は、時間が解決してくれるだろう。今のところ、読者の皆さんには、自分自身で調査をして、自分自身で結論を出すことを強くお勧めする。私たちが好むと好まざるとにかかわらず、仕事は今まさに行われており、最初の導入は多くの人が考えるより近いものである。そして、最初の導入は、多くの人が考えているよりも近いものである。それに応じて、調査し、準備することは有益だろう。